自考《國(guó)際財(cái)務(wù)管理》第九章 串講資料

1.資金結(jié)構(gòu)理論（資本結(jié)構(gòu)理論）研究始于20世紀(jì)50年代初期。

　　2.1952年美國(guó)大衛(wèi)？杜蘭特把早期資金結(jié)構(gòu)理論劃分為三類：（1）凈利理論；（2）營(yíng)業(yè)凈利理論；（3）傳統(tǒng)理論。

　　3.無公司稅時(shí)MM理論的結(jié)論：企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)不會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值和資金成本。

　　4.有公司稅時(shí)MM理論的結(jié)論：負(fù)債的增加提供了企業(yè)價(jià)值。

　　5.1976年米勒在美國(guó)金融學(xué)會(huì)上提出米勒模型。

　　6.對(duì)MM理論的評(píng)價(jià)：（簡(jiǎn)答）（1）MM理論的分析假定公司負(fù)債和個(gè)人負(fù)債完全可相互替代并以相同利率借款；

　?。?）MM理論忽略了經(jīng)紀(jì)人費(fèi)用；（3）MM理論未考慮盈利的變化；（4）MM理論未考慮風(fēng)險(xiǎn)。

　　7.財(cái)務(wù)拮據(jù)成本會(huì)出現(xiàn)的情況：（簡(jiǎn)答／多選）（1）大量債務(wù)到期，企業(yè)需以高利率借款清償?shù)狡趥鶆?wù)；

　?。?）當(dāng)陷入財(cái)務(wù)困境企業(yè)的客戶和供應(yīng)商以上到企業(yè)出現(xiàn)問題時(shí)，他們不再來購(gòu)買產(chǎn)品或供應(yīng)材料可能倒使企業(yè)破產(chǎn)；

　?。?）當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)拮據(jù)時(shí)，管理人員會(huì)出現(xiàn)短期行為，這些短期行為會(huì)降低企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值；

　?。?）當(dāng)破產(chǎn)案件發(fā)生時(shí)，所有者和債權(quán)人長(zhǎng)期爭(zhēng)執(zhí)不休，會(huì)導(dǎo)致存貨和固定資產(chǎn)的損壞或過時(shí)，損害企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值；

　?。?）當(dāng)破產(chǎn)案件發(fā)生時(shí)，律師費(fèi)等開之會(huì)花掉企業(yè)大量財(cái)富，會(huì)降低企業(yè)價(jià)值。

　　8.財(cái)務(wù)拮據(jù)成本是有負(fù)債造成的，會(huì)降低企業(yè)價(jià)值。

　　9.權(quán)衡理論的代表人：博克斯特、克勞斯、利茲伯格、斯科特、戈登、馬爾基爾。（多選）

　　10.債權(quán)人貸款給企業(yè)時(shí)，確定貸款利率高低的依據(jù)：

　　（1）企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度；（2）對(duì)企業(yè)新增資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估；（3）企業(yè)目前的資金結(jié)構(gòu)； （4）對(duì)企業(yè)未來資金結(jié)構(gòu)變化的預(yù)測(cè)。

　　11.代理成本的存在會(huì)提高負(fù)債成本而降低負(fù)債利益。

　　12.權(quán)衡理論的數(shù)學(xué)模型：VL = Vu + TB - FPV - TPV

　　FPV為預(yù)期財(cái)務(wù)拮據(jù)成本的現(xiàn)值；TPV為代理成本的現(xiàn)值；TB為負(fù)債的納稅利益。

　　13.羅斯是最早將信息不對(duì)稱理論引入資金結(jié)構(gòu)分析的。（單選）

　　14.資金成本指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費(fèi)用。

　　15.資金成本包括用字費(fèi)用和籌資費(fèi)用。（多選）

　　16.籌資費(fèi)用在籌資是一次支付，用字過程不再發(fā)生。包括：手續(xù)費(fèi)、發(fā)行費(fèi)。

　　17.資金成本＝每年的用資費(fèi)用/（籌資數(shù)額－籌資費(fèi)用）

　　18.資金成本是企業(yè)籌資、投資決策的主要依據(jù)。只有當(dāng)投資項(xiàng)目的投資報(bào)酬率高于資金成本時(shí)，資金的籌集和使用才有利于提高企業(yè)價(jià)值。

　　19.資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用：

　?。?）是影響企業(yè)籌資總額的一個(gè)重要因素；（2）是選擇資金來源的依據(jù)；（3）是選用籌集方式的標(biāo)準(zhǔn)；（4）是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)所必須考慮的因素。

　　20.資金成本在投資決策中的作用：

　　（1）在利用凈現(xiàn)值指標(biāo)時(shí)，常以資金成本作貼現(xiàn)率；

　?。?）在利用內(nèi)部報(bào)酬率指標(biāo)時(shí)，以資金成本作為基準(zhǔn)率，即只有當(dāng)投資項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率高于資金成本時(shí)，投資項(xiàng)目可行；反之不可行。

　　21.國(guó)際上通常將資金成本時(shí)為投資項(xiàng)目的“最低收益率”或是否采用投資項(xiàng)目的取舍率，是比較、選擇投資方案的主要標(biāo)準(zhǔn)。

　　22.個(gè)別資金成本包括銀行借款的成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本、留存收益成本，前兩者統(tǒng)稱負(fù)債資金成本，后三者統(tǒng)稱權(quán)益資金成本。

　　23.債券成本中的利息在稅前支付，具有減稅利益。債券的籌資費(fèi)用一般較高，這類費(fèi)用包括申請(qǐng)發(fā)行債券的手續(xù)費(fèi)、債券注冊(cè)費(fèi)、印刷費(fèi)、上市費(fèi)、推銷費(fèi)用。

　　Kb為債券成本；I為債券每年支付的利息；T為所得稅稅率；B為債券面值；I為債券票面利率；

　　B0為債券籌資額，按發(fā)行價(jià)格確定；f為債券籌資費(fèi)率。

　　24.普通股現(xiàn)值的計(jì)算公式

　　由于股票沒有固定的到期日，則當(dāng)n∞時(shí)， 0，股票的現(xiàn)值

　　V0為普通股現(xiàn)值；Di為第i期支付的股利；Vn為普通股終值；Ks為普通股成本。

　　25.永續(xù)年金計(jì)算公式： Ks=D/V0=D/[V0（1－f）]

　　Ks為普通股成本；D為每年固定股利；f為普通股籌資費(fèi)率。

　　26.普通股成本的計(jì)算公式：Ks= ｛D1/[V0（1－f）]｝＋g D1為第1年的股利

　　27.加權(quán)平均資金成本的計(jì)算公式：KW = WbKb + WsKs

　　KW為加權(quán)平均資金成本；Kb、Wb為債券成本及債權(quán)在企業(yè)資金總額中所占的比重；

　　Ks、Ws為普通股成本級(jí)普通股在企業(yè)資金總額中所占的比重。

　　KW = ∑WjKj

　　KW為加權(quán)平均的資金成本；Wj為第j種資金占總資金的比重；Kj為第j種資金的成本。

　　28.資金的邊際成本指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。

　　29.加權(quán)平均的自己成本是企業(yè)過去籌集的或目前使用的資金的成本。

　　30.資金邊際成本的計(jì)算步驟：（簡(jiǎn)答）

　?。?）確定公司最優(yōu)的資金結(jié)構(gòu)；?。?）確定各種籌資方式的資金成本；（3）計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)；?。?）計(jì)算資金的邊際成本。

　　31.籌資總額分界點(diǎn)的計(jì)算公式：BPi=TFi/Wi

　　BPi為籌資總額分界點(diǎn)；TFi第i種籌資方式的成本分界點(diǎn)；

　　Wi目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)中第i種籌資方式所占的比例。

　　32.選擇合適的籌資方式：

　?、龠m度規(guī)模地利用債務(wù)籌資；②爭(zhēng)取優(yōu)惠補(bǔ)貼貸款及當(dāng)?shù)匦刨J配額；③利用轉(zhuǎn)移價(jià)格進(jìn)行內(nèi)部籌資。

　　33.國(guó)際企業(yè)的內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移方向和方式：

　　（1）母公司流向子公司的資金；（2）子公司流向母公司的資金；（3）子公司間資金的流動(dòng)。

　　34.利用轉(zhuǎn)移價(jià)格進(jìn)行內(nèi)部籌資是國(guó)際企業(yè)區(qū)別于國(guó)內(nèi)企業(yè)的特有的方式。

　　35.國(guó)際企業(yè)在“避稅港”設(shè)置資金經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，統(tǒng)一協(xié)調(diào)全公司的資金融通活動(dòng)。這種資金結(jié)構(gòu)包括：

　?。?）設(shè)立境外財(cái)務(wù)公司；（2）設(shè)立避稅控股公司；（3）建立再開票中心。

　　36.國(guó)際企業(yè)在選擇外幣時(shí)要考慮外幣的報(bào)價(jià)利率和預(yù)期匯率。

　　37.國(guó)際企業(yè)在金相外幣籌資時(shí)的三種選擇：（多選）（1）選擇強(qiáng)幣籌資；（2）選擇弱幣籌資；（3）多種貨幣組合籌資。

　　38.單一外幣籌資的有效成本是浮動(dòng)的。

　　39.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金時(shí)，增加了破產(chǎn)機(jī)會(huì)或普通股盈余大幅度變動(dòng)機(jī)會(huì)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　40.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝普通股每股盈余變動(dòng)率／息稅前盈余變動(dòng)率

　　即：（1）DFL＝（ΔEPS／EPS）/（ΔEBIT/EBIT）

　?。?）DFL＝EBIT/｛EBIT－I－［d/（1－T）］｝

　　（3）DFL＝EBIT/（EBIT-I）

　?。?）DFL＝（M－a）/（M-a－I）

　　d為優(yōu)先股股利；I為債務(wù)利息；T為所得稅稅率。

　　41.國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)（政治風(fēng)險(xiǎn)）：指由于東道國(guó)或投資所在國(guó)內(nèi)政治環(huán)境或東道國(guó)與他國(guó)之間政治關(guān)系改變而給外國(guó)企業(yè)或投資者帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

　　42.在國(guó)際籌資過程中控制與防范匯率與利率等風(fēng)險(xiǎn)，最重要的原則是均衡原則，即：

　?、儇泿沤Y(jié)構(gòu)均衡；②期限結(jié)構(gòu)均衡；③總體利率結(jié)構(gòu)均衡；④市場(chǎng)結(jié)構(gòu)均衡；⑤總體成本結(jié)構(gòu)均衡。

　　43.匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)管理要以保值而非盈利為目的，避免利用各種金融工具進(jìn)行過度投機(jī)。

　　44.國(guó)際籌資過程中的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略：

　?。?）根本不保留外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸；（2）保留一定比例的外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸；（3）保留100％外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸。

　　45.保持和擴(kuò)大現(xiàn)有籌資渠道的主要策略：（1）實(shí)現(xiàn)資金來源多樣化；（2）過度借款保持現(xiàn)有資金來源。

　　46.資金結(jié)構(gòu)指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資金結(jié)構(gòu)問題即負(fù)債在企業(yè)全部資金中所占比重。

　　47.在企業(yè)資金結(jié)構(gòu)中，合理安排負(fù)債資金對(duì)企業(yè)的影響：

　　好處：（1）有利于降低企業(yè)資金成本；（2）具有財(cái)務(wù)杠桿作用。

　　壞處：會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　48.最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低，企業(yè)價(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)。（選擇／判斷）

　　49.確定資金結(jié)構(gòu)的方法：（1）息前稅前盈余-每股盈余分析法；（2）比較資金成本法；（3）因素分析法。

　　50.每股盈余無差別點(diǎn)的計(jì)算公式

　　EBIT 為每股盈余無差別處的息稅前盈余； I1、I2為兩種籌資方式下的年利率；

　　D1、D2為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利； N1、N2為兩種籌資方式下的流通在外普通股股數(shù)。

　　51.資金成本最低的籌資方式，資金結(jié)構(gòu)也最優(yōu)。

　　52.影響資金結(jié)構(gòu)的主要因素：（多選）

　　（1）企業(yè)銷售的增長(zhǎng)情況；（2）企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度；（3）貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響；

　?。?）行業(yè)因素；（5）企業(yè)規(guī)模；（6）企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況；（7）資金結(jié)構(gòu)；（8）所得稅率的高低；?。?）利率的變動(dòng)趨勢(shì)。

　　53.國(guó)際企業(yè)的總體資金結(jié)構(gòu)（合并資金結(jié)構(gòu)）：

　?。?）債務(wù)密集型資金結(jié)構(gòu)：適合于具有穩(wěn)定現(xiàn)金流量的企業(yè)，現(xiàn)金流量穩(wěn)定便于及時(shí)償債。（2）股權(quán)密集型資金結(jié)構(gòu)：適合于現(xiàn)金流量較少或不穩(wěn)定的企業(yè)?！。?）國(guó)際企業(yè)總體資金結(jié)構(gòu)的實(shí)際狀況。

　　54.國(guó)際企業(yè)海外子公司的資金結(jié)構(gòu)決策：

　?。?）與母公司總體資金結(jié)構(gòu)一致（2）與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)資金結(jié)構(gòu)一致（3）根據(jù)情況，靈活確定，使籌資成本較低（4）擁有少數(shù)股權(quán)的合資公司。