07年自考“世界市場行情”聽課筆記（34） -自考串講筆記

　　3、A、B股市場將趨于同化

　　A、B相同的參與主體促使A、B股市場將趨于同化。在新的政策條件下，B股市場發(fā)生了很多變化，其中最為顯著的是投資者結(jié)構(gòu)方面。自中國B股市場發(fā)布向境內(nèi)散戶投資者開放的利好政策以來，境外機構(gòu)投資者的參與熱情遠遠不如境內(nèi)散戶投資者高。上市公司部分外資大股東大幅減持股份，資金大規(guī)模退出。B股市場投資者的本土化、散戶化使其走勢也日益A股化，其特征明顯表現(xiàn)為：一方面，B股大盤分時走勢上往往隨A股大盤亦步亦趨，但B股散戶投資者心態(tài)極為浮躁，追漲殺跌之風(fēng)盛行，這也使得B股市場存在更多的短線機會；另一方面表現(xiàn)為B股與其同股同權(quán)的A股的互動以及市場投資者明顯偏好小盤股、低價股以及純B股，投機氣氛濃厚，明顯走強于大勢。

　　三、資金面和基本面比較分析

　　1、投資理念是最大變化

　　B股市場徹底開放，實際上意味著從外資的B股成為國人的B股，投資理念才是最大的變化。B股市場參與者結(jié)構(gòu)發(fā)生巨變，即由過去外資基金機構(gòu)做投資組合，演變?yōu)閲藚⑴c投機，從而向A股操作理念和操作方式看齊。這一點可以從交易量排行榜和大量B股品種做莊情況中得到驗證，如去年里昂證券和怡富證券占上交所B股交易量前兩名，目前已退至第20名以后，又如B股個股籌碼被高度控盤現(xiàn)象比比皆是，這一點可以等待B股年報公布后再做驗證。

　　2、資金面B股占優(yōu)

　　經(jīng)過長時間充分炒作后，大部分B股價格和市盈率將與A股接軌，通過比較A、B股基本面和資金面，對B股中長線走勢持較謹慎樂觀態(tài)度。其一，將A、B股平均市盈率與儲蓄存款利率做一簡單比較。目前人民幣一年定期存款利率為2.25％，扣除20％利息稅后，實際利息收益率為1.80％，對應(yīng)平均市盈率水平為55.5倍，可以認為A股市場目前30－40倍左右市盈率基本合理。美元存款一年定期存款利率從3.81％一路降至2.00％，如扣除利息稅后，實際利息收益率已基本與人民幣接軌，而目前B股平均市盈率水平為20倍左右，與A股仍存在10－20倍差距。其二，將A、B股流通市值與儲蓄存款余額做一簡單比較。目前A股流通市值約1.3萬億元，人民幣儲蓄存款余額約7萬億元，比例約是1比5，而B股流通市值約130億美元，外幣儲蓄存款余額約1300億美元，比例是1比10，兩者比例相差一倍。因為人民幣和外幣儲蓄存款余額分別構(gòu)成今后增量進場資金的重要組成部分，可以認為，從比例上講，B股市場比A股市場存在明顯的資金面優(yōu)勢。

　　3、上市公司基本面A股占優(yōu)

　　B股開放后，B股指數(shù)曾被炒高3倍，但是B股上市公司質(zhì)地普遍比A股相差甚遠，過去B股品種的共同特點是，數(shù)量少，質(zhì)地差，規(guī)模小，流通差，多處夕陽行業(yè)，主業(yè)不突出，盈利能力差，據(jù)統(tǒng)計高科技B股僅有7家，這是一種鮮明的反差。然而A股價格卻對B股價格存在一定壓制作用，這與上市公司基本面A股占優(yōu)形成一種對應(yīng)關(guān)系。

　　4、政策因素對B股市場稍有傾向性

　　由于長期趨勢是與A股市場走向并軌，而且需要啟動B股市場速效功能，所以B股政策面利好在2002年仍將逐步釋放。從市場發(fā)育程度看，B股市場仍處于初期階段，過小的市場規(guī)模和制度結(jié)構(gòu)上的“先天性”不足仍將制約B股市場的發(fā)展。為了推動B股市場的發(fā)展和繁榮，管理層可謂用心良苦。管理層致力恢復(fù)B股的融資功能，逐步允許外國證券機構(gòu)在交易所設(shè)立特別交易席位直接進行B股交易，允許設(shè)立中外合資的證券公司和基金管理公司，在適當(dāng)時機引入境外投資者，B股投資基金辦法正在加緊制訂。從2002年市場前景分析，B股的二級市場行情呈現(xiàn)出極為明顯的政策推動型特征，機會大于A股市場，只要政策不出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，B股的行情不會出現(xiàn)大的逆轉(zhuǎn)。

　　四、行情比較和板塊比較

　　2002年，宏觀經(jīng)濟形勢將對A、B股行情起決定性作用，GDP增長速度放緩可能制約A、B股指數(shù)上漲空間，總體而言，B股行情可能要好于A股行情，A股漲幅可能低于GDP增長速度。

　　A股方面，2002國有股減持、新股首發(fā)和增發(fā)加速一并構(gòu)成A股市場的擴容壓力，這一方面是制約A股大盤上行的主要因素，其中國有股減持價格具有不確定性。同時考慮到開放式基金在2002年的發(fā)行規(guī)模不會超過300億，因此開放式基金全年對A股市場的實際作用可能不會很大。從以上的分析看，基本面不足以支持在2002年大行情。從市場的基本面和技術(shù)面分析，2002年市場箱體震蕩運行的可能性較大，大盤大部分時間會在1600－1900點的大箱體中運行，箱體上限1900點左右將構(gòu)成大盤上行的重要阻力位。2002年A股大盤不具備大漲大跌條件，市場總體市盈率還有望降低。但考慮到國有股減持中的不確定因素較多（如出售價格過高），1600點可能在短時期被擊穿，但大部分時間1600點區(qū)域?qū)?gòu)成強力支撐。

　　B股方面，震蕩上行可能是B股市場2002年行情的主基調(diào)，好于A股市場的可能性較大。同時由于美元的國際貨幣地位且我國居民的外幣存款多以美元為主，我們認為滬市將是未來B股的主戰(zhàn)場。在操作策略上，我們認為場內(nèi)投資者應(yīng)以調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)并持股待反彈為主，場外的資金暫宜觀望，待結(jié)束調(diào)整期后再行介入，中長線持有。

　　A、B股操作策略方面，由于在2001年各參與方利潤不佳，甚至遭受重大損失，不排除一些機構(gòu)在2002年A、B股市場發(fā)動2－3波中級行情，以博取差價，其余時間則陷入時間較長和級別較大的調(diào)整行情。結(jié)合市場技術(shù)面來看，2002年大盤將以板塊輪番炒作為顯著特征，部分市場主體有可能通過營造局部熱點來實現(xiàn)階段性利潤。所以操作策略宜做波段操作，以中線波段為主，抓住短線熱點做差價。

　　重要板塊可關(guān)注以下方面：

　　入世概念板塊：A、B股同時存在。中國加入世貿(mào)組織后，輕工、紡織等行業(yè)，由于關(guān)稅的大幅下降甚至零關(guān)稅，將使這些行業(yè)上市公司業(yè)績大幅改善。加入WTO是中國經(jīng)濟走向全球經(jīng)濟一體化的重要步驟，它絕不僅僅影響紡織、港口運輸、資源等幾個行業(yè)，而是將對中國經(jīng)濟產(chǎn)生更為深遠的影響。因此充分挖掘一些潛在的WTO受益概念股，將成為2002年證券市場的熱點之一。

　　B股增發(fā)A股板塊：有相當(dāng)一批B股公司增發(fā)了A股，形成了增發(fā)板塊，此板塊值得投資者重視，這一板塊有望成為2002年的亮點。