加入WTO后我國證券公司面臨的風險及應對措施

我國已成功加入WTO，證券市場也將逐步開放，只有10余年成長歷史的中國證券公司，不久將與經(jīng)歷過百余年資本市場錘煉且實力雄厚的國外證券公司同場競技。為了增強我國證券公司的市場競爭力，業(yè)務創(chuàng)新和管理規(guī)范兩手同等重要。就規(guī)范管理而言，無論證券監(jiān)管部門還是證券公司本身都面臨著一個嚴肅的課題��如何提高證券公司風險管理水平¡如何提高證券公司的抗風險能力¡本文從證券公司的業(yè)務構成著手，分析了新形勢下國內證券公司的風險類型，并在對中外證券公司進行比較分析的基礎上，提出了風險應對措施。

一、從業(yè)務構成看我國證券公司風險

我國證券公司(指綜合性證券公司)的主要業(yè)務按照《證券法》的有關規(guī)定有經(jīng)紀、承銷、自營、兼并收購、基金管理、咨詢服務等。因此證券公司風險根據(jù)業(yè)務可分為以下四大類：

(一)證券經(jīng)紀業(yè)務風險

由于經(jīng)紀業(yè)務收入占證券公司總收入的比例較大，一般達到40―50％以上，因此經(jīng)紀業(yè)務風險是證券公司最基本的風險，主要表現(xiàn)有：

1．經(jīng)營風險

由于經(jīng)紀業(yè)務的傭金收入占證券公司總收入的比重較大，證券公司對經(jīng)紀業(yè)務的依賴性增強，二級市場行情波動對證券公司收益影響較大，當行情低迷時，固定成本(如通訊費用、場地租金等)居高不下，經(jīng)營風險凸現(xiàn)。

上海證券交易所2000年度會員年檢結果顯示，96家證券公司類會員只有32％被列為年檢好會員，與99年相比在總體規(guī)模、盈利水平有一定提高的同時，仍有近十家證券公司出現(xiàn)虧損或接近虧損，相當一部分證券公司凈資產(chǎn)低于平均水平，在資產(chǎn)經(jīng)營安全性、合法合規(guī)經(jīng)營、內部控制等方面仍需進一步完善。

2．拓展業(yè)務風險

隨著證券市場規(guī)范化、市場化、國際化改革的深入，證券公司在激烈的競爭中拓展業(yè)務時采用的一系列手段措施，面臨較大風險：

(1)向客戶融資。由于向客戶透支資金的方法已經(jīng)被嚴厲禁止，變相透支資金的情況時有發(fā)生(例如利用國債交易向客戶融資等)，有的還與銀行共同協(xié)作，使融資行為不易被發(fā)現(xiàn)。(2)返傭。返傭使經(jīng)營成本加大，一旦行情不好，返傭成為節(jié)約費用的包袱；返傭的帳務處理有的返還現(xiàn)金，管理漏洞較多；返傭比例制定亦有較大的隨意性，增加了規(guī)范管理的難度；同時返傭稅金的收取有的只代扣了個人所得稅，未扣所得稅、營業(yè)稅，留下了隱患。(3)提供擔保。證券公司有的分支機構為客戶貸款資金提供擔保，因擔保方比較隱蔽，只有在資金鏈出現(xiàn)斷裂，才有可能被發(fā)現(xiàn)，而這時證券公司面臨的風險已十分嚴重。(4)三方監(jiān)管。有的證券公司分支機構實行三方監(jiān)管(一客戶提供資金給另一客戶買股票，證券公司分支機構監(jiān)管客戶的股票，以保證另一客戶資金安全)，這是《證券法》不允許的行為，監(jiān)管協(xié)議不受法律保障，監(jiān)管行為不受法規(guī)認可，一旦發(fā)生糾紛，證券公司十分被動。(5)業(yè)務創(chuàng)新。為追求規(guī)模擴大和市場占有率增加，證券公司開展了一系列的業(yè)務創(chuàng)新，并與銀行、保險等機構結成戰(zhàn)略伙伴關系，業(yè)務創(chuàng)新遇到來自包括技術、咨詢、培訓和推廣等多方面的挑戰(zhàn)，風險控制難度加大。

3．系統(tǒng)網(wǎng)絡風險

隨著網(wǎng)絡信息技術在證券行業(yè)的廣泛應用，隨著證券行業(yè)業(yè)務創(chuàng)新的不斷深入，網(wǎng)絡是否安全可靠、網(wǎng)絡是否便捷高效變得越來越重要。但證券公司對此的風險控制及抗風險能力仍不容樂觀。

(二)證券承銷業(yè)務風險

證券承銷業(yè)務是證券公司的主要業(yè)務之一，因為項目周期長，受市場不可預測因素影響較大，隨著監(jiān)管力度的加強，證券公司的連帶責任增加，公司各項風險增大。

如對上市公司的經(jīng)營狀況及發(fā)展前景研究不夠，推薦企業(yè)發(fā)行證券失敗而使證券公司遭受利潤和信譽損失的風險。對二級市場的走勢判斷錯誤，造成股票價格定位不合理或債券的利率和期限設計不符合市場需求，券商包銷的股票賣不出去；或者在增發(fā)配股時成了上市公司大股東，證券公司資金被大量占用引發(fā)財務風險。隨著B股市場將率先成為全流通市場，B股承銷業(yè)務將有較大發(fā)展，如果履行包銷責任，還可能出現(xiàn)外匯風險。對上市公司進行過分包裝，在信息披露上出現(xiàn)過錯，誤導投資人，造成違規(guī)違法的風險。

(三)自營業(yè)務風險

作為證券公司傳統(tǒng)業(yè)務之一，證券自營收入約占中國證券公司總收入的30％，但其風險卻比較巨大。首先是市場風險，自營收益與二級市場走勢關系密切。目前我國證券二級市場整體來講投機氣氛較濃，市場波動相對頻繁，很多證券公司未建立有效的業(yè)務決策系統(tǒng)、調研系統(tǒng)、操作系統(tǒng)及相應的管理制度責任制度，面對相對較少的投資品種，證券公司無法利用套期保值等手段規(guī)避證券市場波動的系統(tǒng)風險，因此，二級市場的價格異常波動會給公司業(yè)務帶來較大的風險。其次是新業(yè)務風險，很多新的交易品種即將推出，但由于業(yè)務新、經(jīng)驗少，容易出現(xiàn)問題。同時它在能夠規(guī)避風險的同時，也有放大風險的效應。“李森事件”把百年歷史的“巴林銀行”毀于一旦就是典型的案例。第三是違規(guī)操作風險，追求自營業(yè)務收益增加，惡意炒作使股價震蕩加劇從中獲利。這種行為是《證券法》所嚴厲禁止的。一旦受到查處，公司的各項業(yè)務都將受到嚴重影響。

(四)其他業(yè)務風險

在上述三大業(yè)務之外，資產(chǎn)管理業(yè)務是很多證券公司未來發(fā)展的重點，但其帶來的風險在2001年表現(xiàn)得尤為突出。雖然《證券法》以及中國證監(jiān)會的有關規(guī)定指出，證券公司在從事資產(chǎn)管理業(yè)務過程中不得向委托人承諾投資收益，但是不少證券公司在進行資產(chǎn)管理業(yè)務時，還是違規(guī)進行保底和收益分配承諾，在操作不當時，易使應由客戶承擔的市場風險，轉化為由證券公司承擔實際的虧損。同時該業(yè)務未形成一套完整的收益分配機制，致使收益分配的品種單一、憑經(jīng)驗確定，客戶可選擇的機會少，證券公司遇行情波動較大時，風險應對的能力欠佳。假設某證券公司注冊資金20億元，實際資產(chǎn)管理的資金100億元。允諾資金的保底利潤率是10％。按此計算，其年成本在10億元左右，在大盤下跌20％，損失應超過15％達8．5億元，加上公司自有的自營資金按10億元計算，大盤下跌損失2億元，則兩者合計損失超過20．5億元，對該證券公司來說已達到生死存亡的地步。因此，證券公司在開展資產(chǎn)管理業(yè)務時一定要注意風險。不能盲目擴展。其他如國外證券公司獲利豐厚的資產(chǎn)重組、并購業(yè)務在我國雖然也開展，但業(yè)務量較小，所以其風險并不明顯。

二、風險管理的國際比較

隨著證券行業(yè)的快速發(fā)展，證券監(jiān)管理部門和證券公司對風險管理的認識正在逐步提高，這是我國證券市場得以穩(wěn)健發(fā)展和證券公司業(yè)務得以正常運轉的前提條件。但是我們也看到，與發(fā)達國家的證券公司相比，目前我國證券公司在風險管理方面還存在以下幾方面的差距：

(一)科學風險管理理念的缺乏

發(fā)達國家的證券公司形成了一整套的科學風險管理理念，對風險管理有著很深刻的認識，不僅在風險管理的理論研究中取得了突破性的進展，而且在風險管理的實踐中，逐步建立起從認識、衡量、評價到控制的一整套完整的管理體系。而我國的證券市場與發(fā)達國家的證券市場相比發(fā)展時間較短，缺乏對風險管理的科學認識，風險管理的經(jīng)驗是在慘痛教訓中積累的，沒有形成適合中國證券市場科學的風險管理理念。

(二)組織架構上的差距

國外發(fā)達國家的各證券公司，根據(jù)其自身發(fā)展需要構建了合理的內部組織結構，并且在市場發(fā)展中不斷完善。如美林公司的管理體系：一名公司副總裁具體分管公司全面的風險管理事務，由其領導公司的風險控制委員會，風險控制委員會的主要職責是設計和修訂公司的風險控制政策及程序，規(guī)劃各部門的風險限額，評估和監(jiān)控各種業(yè)務風險等。風險控制委員會的常設機構為風險與信用管理機構。而我國多數(shù)證券公司未建立具有高效的風險管理職能的部門，或建立了風險管理職能部門，但未有效履行風險管理職能。證券公司的風險管理體系、架構亟待完善。

(三)管理手段上的差異

國外的證券公司對風險不僅能定性分析，而且能量化分析，即通過建立數(shù)學模型，運用統(tǒng)計技術等手段來定量分析風險。對風險的定量分析不僅是證券公司自身防范風險的內在要求，也是監(jiān)管部門的硬性規(guī)定。在中國，很少有證券公司對市場風險進行定量分析，大多是僅憑經(jīng)驗判斷風險，并以此進行定性分析。

(四)經(jīng)營規(guī)模上的差距

與國外證券公司相比，我國證券公司存在規(guī)模小、數(shù)量多的現(xiàn)象。1998年全球十大證券公司平均資本(折合人民幣，下同)為2334億元，其中美林公司和摩根斯坦利分列一二位，資本規(guī)模分別為5618億元、3448億元。1999年底我國共有專業(yè)證券公司90余家，累計總股本為286．56億元，平均每家股本只有3．184億元。這樣的規(guī)模難以適應中國證券市場對外開放將面臨較大風險的現(xiàn)狀，更不要談與國際證券公司競爭了。

三、風險防范與管理應對措施

(一)樹立科學的風險管理理念

從國外證券公司實踐來看，建立科學的風險管理理念比風險識別和風險評估更重要。其認為業(yè)務的主要風險不是業(yè)務本身，而是業(yè)務管理方式，違反紀律或在監(jiān)管方式上出現(xiàn)失誤最有可能引發(fā)風險。因此我們應不斷地在整個證券公司內部強化紀律和風險意識，一方面自上而下地推動風險的警示教育；另一方面在對經(jīng)營管理中的風險作深入研究的基礎上，形成系統(tǒng)的風險控制制度，讓每一位員工認識到自身的工作崗位上可能存在的風險，時刻警覺，形成防范風險的第一道屏障。同時使風險管理策略具備靈活性，以適應市場不斷變化的需要。

(二)建立合理的組織架構

證券公司必須建立獨立的風險管理委員會，確保公司對各種風險能夠識別、監(jiān)管和綜合管理。為此，風險管理委員會需建立嚴密的風險管理流程，一般包括：(1)成立一個正式的