民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)融資探討

改革開(kāi)放以來(lái),民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在我國(guó)得到了巨大的發(fā)展,民營(yíng)企業(yè)所創(chuàng)造的產(chǎn)值占GDP的比例從1978年的不到1%增加到2001年近47.5%,2002年國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)表明,國(guó)內(nèi)GDP增量的80%以上來(lái)自民營(yíng)企業(yè)。民營(yíng)企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)活力的重要源泉逐步得到了廣泛認(rèn)同,但多年來(lái)民營(yíng)企業(yè)在跨國(guó)經(jīng)營(yíng),尤其是在跨國(guó)經(jīng)營(yíng)融資過(guò)程中卻處于弱勢(shì)地位。如何為民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)融資創(chuàng)造更好的政策制度,進(jìn)而提供一系列可操作的規(guī)范,是本文研究的主要問(wèn)題。
一、現(xiàn)狀
1、國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)
統(tǒng)計(jì)資料顯示,民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)資本80%左右都來(lái)自企業(yè)主本人及其家庭,運(yùn)營(yíng)資金也有70%左右來(lái)自企業(yè)主本人或者親友,即使有機(jī)會(huì)從外部渠道融取到資金,其融資成本也顯著高于其他所有制企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì),2002年上半年各家銀行發(fā)放的短期貸款中民營(yíng)企業(yè)只占21%。2001年10月人民銀行在全國(guó)范圍進(jìn)行的一項(xiàng)有關(guān)中小企業(yè)(其中國(guó)有獨(dú)資及控股企業(yè)僅占30.9%)貸款發(fā)放的情況調(diào)查顯示,私營(yíng)企業(yè)貸款滿足率最低,為60.4%,低于平均水平8.1個(gè)百分點(diǎn)。這種情況即使在民營(yíng)經(jīng)濟(jì)非常發(fā)達(dá)的浙江也不例外,如2002年對(duì)浙江省民營(yíng)企業(yè)的專項(xiàng)調(diào)查顯示,45.7%的企業(yè)認(rèn)為融資困難是企業(yè)發(fā)展的頭號(hào)障礙,有66.4%的企業(yè)認(rèn)為獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款很不容易。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì),2001年我國(guó)全部年產(chǎn)品銷售收入在500萬(wàn)元以上的工業(yè)企業(yè)每百元負(fù)債所負(fù)擔(dān)的利息平均為2.2元,其中國(guó)有企業(yè)為2元,民營(yíng)企業(yè)在2.5-2.7元之間。
我國(guó)的證券市場(chǎng)上民營(yíng)企業(yè)上市融資一直非常困難,如僅就資本和資產(chǎn)要求而言,依據(jù)1997年頒布的《證券法》和之前的《公司法》規(guī)定,企業(yè)發(fā)行股票上市時(shí)發(fā)起人必須最低認(rèn)購(gòu)3000萬(wàn)元(股本總額的35%以上),企業(yè)發(fā)行債券時(shí)股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于3000萬(wàn)元,有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于6000萬(wàn)元,這么高的融資門檻對(duì)絕大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)是可望而不可及的,加之其他歧視性政策造成了我國(guó)資本市場(chǎng)嚴(yán)重不均衡發(fā)展,如到1999年底我國(guó)上市民營(yíng)企業(yè)還不足十家,之后隨著從審批制轉(zhuǎn)為核準(zhǔn)制才開(kāi)始出現(xiàn)轉(zhuǎn)折,截至2002年10月底,我國(guó)境內(nèi)證券市場(chǎng)上民營(yíng)企業(yè)控股或者是第一大股的上市公司為194家(直接上市的民營(yíng)公司67家),仍然只占同期我國(guó)境內(nèi)上市公司總數(shù)的16%,而在我國(guó)并不發(fā)達(dá)的債券市場(chǎng)上還沒(méi)有一家民營(yíng)企業(yè)可以公開(kāi)發(fā)行自己的企業(yè)債券。
2、國(guó)際資本市場(chǎng)
在國(guó)際市場(chǎng)中,西方發(fā)達(dá)國(guó)家跨國(guó)公司的業(yè)務(wù)開(kāi)展到哪里,其國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)幾乎都會(huì)跟隨著在相應(yīng)的東道國(guó)就地提供金融服務(wù)支持,良好的互動(dòng)關(guān)系促使本國(guó)金融業(yè)和跨國(guó)公司都獲得了很好的國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇,據(jù)世界銀行2000年度報(bào)告顯示,1990-1997年國(guó)際直接投資、國(guó)家股票投資、國(guó)際債券投資和國(guó)際銀行貸款年均增速分別達(dá)50.3%、16.4%、15.2%和l1.7%。而我國(guó)金融業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的歷史非常短,20世紀(jì)80年代以前,只有中國(guó)銀行和中國(guó)人民保險(xiǎn)公司兩家金融機(jī)構(gòu)在海外設(shè)立了分支機(jī)構(gòu),到1998年底,中國(guó)海外金融機(jī)構(gòu)還只有658個(gè),代表機(jī)構(gòu)28個(gè),海外中資銀行資產(chǎn)總額1668.55億美元,其業(yè)務(wù)品種主要有出口信貸、買方貸款、賣方貸款、出口押匯,但其服務(wù)對(duì)象長(zhǎng)期只有國(guó)有企業(yè)、國(guó)有外貿(mào)公司和部分外商投資企業(yè)。而民營(yíng)企業(yè)要到海外直接上市融資,依據(jù)《證券法》,操作的難度非常大,如規(guī)定民營(yíng)企業(yè)要到海外上市,改組后投入上市公司部分的凈資產(chǎn)規(guī)模一般不少于4億元人民幣,募股后國(guó)有股要占控股地位。受制于這一法規(guī)的影響,截至2002年底,我國(guó)只有75家民營(yíng)企業(yè)在海外上市(38家在香港創(chuàng)業(yè)板,14家在美國(guó)紐約證交所,7家在NASDAQ,18家在新加坡證券交易所)。至今還沒(méi)有能夠在海外債券市場(chǎng)發(fā)行企業(yè)債券的民營(yíng)企業(yè)。而且資料顯示,在海外上市的民營(yíng)企業(yè)的融資成本約占融資比例的15%,有些在香港創(chuàng)業(yè)板上市的民營(yíng)企業(yè)融資成本高達(dá)20%以上。另外,由于最近在香港上市的“民營(yíng)企業(yè)家”如楊斌、周正毅等先后被查處,使得眾多中資民營(yíng)企業(yè)在海外融資時(shí)的誠(chéng)信度受到質(zhì)疑,未來(lái)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)海外資本市場(chǎng)融資的難度自然會(huì)大大增加。
二、成因
1、長(zhǎng)期不利的國(guó)際宏觀環(huán)境
改革開(kāi)放前,我國(guó)長(zhǎng)期推行“一大二公”的計(jì)劃經(jīng)濟(jì),加之東西方長(zhǎng)達(dá)幾十年的“冷戰(zhàn)”，使得技術(shù)、資金、人才等生產(chǎn)要素的跨國(guó)流動(dòng)遇到了許多人為障礙。改革開(kāi)放后,歷經(jīng)15年的艱難談判,中國(guó)在2001年底成功入世,但在最初的15年內(nèi)仍然不能享受到應(yīng)有的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位。長(zhǎng)期缺少平等的國(guó)際宏觀環(huán)境,中國(guó)民營(yíng)企業(yè)到西方國(guó)家開(kāi)展跨國(guó)經(jīng)營(yíng)異常困難,在國(guó)際金融市場(chǎng)融資發(fā)展自然無(wú)從談起。
2、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的束縛
與其他發(fā)展中國(guó)家一樣,資金短缺尤其是外匯資金稀缺是我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的常態(tài),為此政府制訂了一系列“獎(jiǎng)入限出”的“內(nèi)聚型”政策法規(guī),吸引外資一直是重中之重,實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目和經(jīng)常項(xiàng)目的“雙順差”是評(píng)價(jià)各年度外經(jīng)貿(mào)部門業(yè)績(jī)好壞最重要的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo),“出口創(chuàng)匯”更是中資企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的中心,外匯資金的使用長(zhǎng)期是國(guó)有企業(yè)的特權(quán),國(guó)內(nèi)資本證券市場(chǎng)的建立與發(fā)展也長(zhǎng)期定位于為國(guó)有企業(yè)服務(wù),這種情況到20世紀(jì)90年代中后期才開(kāi)始出現(xiàn)轉(zhuǎn)折,但相關(guān)政策法規(guī)的修訂需要嚴(yán)肅而漫長(zhǎng)的程序,這自然大大阻滯了“外拓型”制度導(dǎo)向的確立與推行,進(jìn)而延緩了我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資發(fā)展的國(guó)際化進(jìn)程。
3、社會(huì)信用制度缺失
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上是一種信用經(jīng)濟(jì),企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)時(shí)由于牽涉到復(fù)雜的文化背景、多變的市場(chǎng)形勢(shì)和匯率風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)信用更為關(guān)鍵,沒(méi)有信用的企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上沒(méi)有立足之地,更加談不上融資發(fā)展。然而目前我國(guó)整個(gè)社會(huì)的商業(yè)信用基礎(chǔ)異常脆弱,在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,企業(yè)逾期應(yīng)收賬款發(fā)生額只占貿(mào)易總額的0.25-0.5%,我國(guó)則高達(dá)5%,而且還在不斷上升。由于我國(guó)有關(guān)公民和企業(yè)的信用信息都分散在工商、行政、公安、稅務(wù)、銀行、社會(huì)保障等部門,不僅部門之間沒(méi)有聯(lián)接,就是各部門內(nèi)部也很少形成資信共享體系,根本不能對(duì)公民和企業(yè)的失信行為構(gòu)成有效約束。而民營(yíng)企業(yè)由于在我國(guó)發(fā)展的歷史比較短,加上自身信用意識(shí)淡漠,在跨國(guó)經(jīng)營(yíng)時(shí)這一問(wèn)題便自覺(jué)或者不自覺(jué)地顯現(xiàn)出來(lái),如一些民營(yíng)企業(yè)在前蘇聯(lián)各國(guó)市場(chǎng)大肆銷售假冒偽劣產(chǎn)品,使中國(guó)產(chǎn)品在當(dāng)?shù)厥バ抛u(yù),就是非常慘痛的教訓(xùn)。
4、民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)嚴(yán)重滯后
目前我國(guó)民營(yíng)企業(yè)已經(jīng)具備對(duì)外投資的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,但實(shí)際形勢(shì)并不樂(lè)觀。據(jù)2002年一項(xiàng)針對(duì)全國(guó)31省市205萬(wàn)私營(yíng)企業(yè)的民間問(wèn)卷調(diào)查顯示,其中有約22%的民營(yíng)企業(yè)已經(jīng)或者正在著手同海外合資合作,在已經(jīng)向境外投資的民營(yíng)企業(yè)中,投資額平均只有2.73萬(wàn)美元,占其自身資本總額的3.1%。盡管民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)近年來(lái)一直在發(fā)展,但相對(duì)于我國(guó)當(dāng)前對(duì)外貿(mào)易排名世界第五,吸引外資占據(jù)世界第一的現(xiàn)實(shí)而言,還是嚴(yán)重滯后的。
5、民營(yíng)企業(yè)自身產(chǎn)權(quán)管理問(wèn)題
產(chǎn)權(quán)安排是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心,無(wú)數(shù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)實(shí)踐表明,“股份有限公司”所構(gòu)建的委托一一代理機(jī)制是最適應(yīng)于現(xiàn)代國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的。但在我國(guó),由于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的特殊性,開(kāi)展跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的民營(yíng)企業(yè)普遍存在兩種不合理的產(chǎn)權(quán)安排模式,第一種是“帶紅帽”模式,即通過(guò)掛靠某個(gè)國(guó)有單位的方式獲得企業(yè)國(guó)際市場(chǎng)生存發(fā)展的空間,這種方式的確為無(wú)數(shù)民營(yíng)企業(yè)獲得進(jìn)出口經(jīng)營(yíng)權(quán)、外匯使用權(quán)、配額商品出口權(quán)等跨國(guó)經(jīng)營(yíng)權(quán)利提供了方便,但其潛伏的風(fēng)險(xiǎn)也是非常大的,由于產(chǎn)權(quán)界定不清,企業(yè)發(fā)展中會(huì)出現(xiàn)各種問(wèn)題。第二種常見(jiàn)模式是家族式產(chǎn)權(quán)安排,企業(yè)發(fā)展壯大后也很少向現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度過(guò)渡,這種產(chǎn)權(quán)安排,雖然產(chǎn)權(quán)界定比較清晰,但由于“一股獨(dú)大”,常使企業(yè)組織治理結(jié)構(gòu)和國(guó)際經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略受到很大的制約,如在我國(guó)民營(yíng)企業(yè)大多采用“血緣、親緣或地緣式”組織管理模式,“任人唯親”、“因人設(shè)職”現(xiàn)象非常普遍,由于受所用人才素質(zhì)等因素的限制,企業(yè)賬目不清,財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度混亂的現(xiàn)象比比皆是,從而給企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)融資發(fā)展埋下了巨大的隱患。
三、戰(zhàn)略思考
1、創(chuàng)造寬松透明的國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀融資環(huán)境
WTO體系下,中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在全面融入國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系,為了給民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)造寬松透明的國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀融資環(huán)境。
一是要積極參與新一輪WTO談判,在WTO框架內(nèi)為民營(yíng)企業(yè)爭(zhēng)取到更加寬松的多邊融資環(huán)境,同時(shí)也要積極參與諸如雙邊投資談判,避免雙重征稅等國(guó)際協(xié)議的談判及簽訂,為民營(yíng)企業(yè)爭(zhēng)取到更加優(yōu)惠的國(guó)際融資條件。
二是要賦予民營(yíng)企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)除軍工以外全方位準(zhǔn)入待遇,如跨國(guó)經(jīng)營(yíng)時(shí)的自主決策權(quán),對(duì)外貿(mào)易,對(duì)外投資,對(duì)外融資等方面與其他所有制企業(yè)一視同仁,構(gòu)建出統(tǒng)一、透明、公開(kāi)、公平、公正的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
三是營(yíng)造良好的基礎(chǔ)社會(huì)信用體系,盡快建立全國(guó)統(tǒng)一的、動(dòng)態(tài)的信用信息征集系統(tǒng)、信用信息管理系統(tǒng)和信用信息查詢系統(tǒng),形成規(guī)范運(yùn)作的社會(huì)信用獎(jiǎng)懲機(jī)制,確保民營(yíng)企業(yè)各項(xiàng)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都擁有可靠的信用信息平臺(tái)支持。
四是對(duì)民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行立法,當(dāng)前應(yīng)盡快對(duì)以前那些沒(méi)有通過(guò)正規(guī)渠道開(kāi)展跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的民營(yíng)企業(yè)的合法性進(jìn)行必要的認(rèn)定,確保民營(yíng)企業(yè)既有的海外合法投資得到法律上的保障,同時(shí)加快《海外投融資法》、《跨國(guó)經(jīng)營(yíng)促進(jìn)法》等相關(guān)法規(guī)的出臺(tái),使民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)融資發(fā)展擁有明確的法律制度基礎(chǔ)。
五是建立健全民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)信貸擔(dān)保體系。民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)會(huì)遇到很多風(fēng)險(xiǎn),如商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)等,由于自身實(shí)力有限,很難獨(dú)自承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn),此時(shí),需要有高效的國(guó)家政策性跨國(guó)信用信貸擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供相應(yīng)支持。據(jù)統(tǒng)計(jì),目前12-15%的世界貿(mào)易額是在出口信用保險(xiǎn)支持下實(shí)現(xiàn)的,而我國(guó)直到2001年才組建成專門的出口信用保險(xiǎn)公司,到2003年上半年其承保的出口信用險(xiǎn)業(yè)務(wù)也只占同期我國(guó)出口總額的2.86%。
2、提高民營(yíng)企業(yè)既有資金的利用效率
企業(yè)主個(gè)人或者家庭既有財(cái)產(chǎn),企業(yè)利潤(rùn)留成是民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的主要資金來(lái)源,如果能夠最大化其使用效率,無(wú)疑可以為融資發(fā)展贏得更多的主動(dòng)權(quán)。
一是不斷增加企業(yè)產(chǎn)權(quán)的明晰度和管理的科學(xué)性。這要求民營(yíng)企業(yè)以現(xiàn)代企業(yè)制度為依托,不斷明晰自身的產(chǎn)權(quán),大力培養(yǎng)懂得現(xiàn)代融資知識(shí)的專業(yè)人才,積極采納與國(guó)際接軌的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理制度,形成規(guī)范化的運(yùn)作體系,從而為企業(yè)的融資發(fā)展創(chuàng)造更為寬松的條件,化解不必要的融資風(fēng)險(xiǎn)。
二是選擇好目標(biāo)市場(chǎng),增大企業(yè)利潤(rùn)空間。國(guó)際市場(chǎng)商機(jī)