企業(yè)財務分析評價初探

隨著我國社會主義市場經濟體制的建立和完善以及黨的十五屆四中全會通過的《中共中央關于國有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問題的決議》精神的貫徹落實，市場體系日臻健全，被全面推向市場的企業(yè)日漸增多，企業(yè)行為要求日趨規(guī)范、科學，評價、分析企業(yè)生存和發(fā)展基礎的償債能力、盈利能力及其整體水平，也就顯得尤為重要了。在實踐中，我們發(fā)現(xiàn)，常見的凈資產收益率、銷售利潤率、成本費用利潤率等盈利能力分析指標和常見的流（速）動比率、資產負債率等償債能力分析指標，以及財政部、國家經貿委、人事部和國家計委頒布的企業(yè)效績評價指標，雖然在一定程度上，能滿足償債能力、盈利能力和整體評價分析的要求，但存在不足。本文試圖從應用企業(yè)效績評價結果及評價指標應注意的問題出發(fā)，談談常見的償債能力分析指標和盈利能力分析指標的局限性和認識誤區(qū)，并提出一些改進。完善的指標和方法，與大家探討，求教大家。 

    一、應用企業(yè)效績評價結果及評價指標應注意的幾個問題

    （－）臨界值指標的分析

    企業(yè)效績評價是對企業(yè)的財務效益贗產營運。償債能力、發(fā)展能力等多因素的綜合評價，因此，將評價結果用于具體項目或選擇部分指標進行特定目標的評價時（比如用于信貸和擬投資項目的評價等），還要進行主要財務指標的研究分析和橫向、縱向比較。例如，按照企業(yè)效績評價的有關規(guī)定：當凈資產為負值時，凈資產收益率和資本積累率兩項指標和初步評價得分均按0分計算；資產保值增值率、經營虧損掛賬比率和三年資本平均增長率指標的單項修正系數均按1計算。這樣由于系數和其它指標值的影響，企業(yè)效績評價指標值仍可能較高。如果將這一評價結果應用于信貸和擬投資企業(yè)的評價，顯然，不太合理，因為凈資產出現(xiàn)負值，即資不抵債，按我國企業(yè)破產的有關規(guī)定，這種企業(yè)隨時都有可能破產清算。
    這個例子，一方面告訴我們：企業(yè)效績評價是對企業(yè)財務分析的深化與升華，它雖然彌補了單純財務指標難以得出綜合結論的不足，但是，從企業(yè)效績評價“標識”上，看不出存在的具體問題和潛在問題以及問題的癥結，因此，我們在應用評價結果時，還要對企業(yè)的財務指標進行深入分析；另一方面也告訴我們，在進行財務指標深入分析時，要特別注意一些處于臨界值財務指標的分析。
    此外，還應該注意非財務指標和非計量指標的臨界值。非財務指標常見的有安全生產指標和環(huán)境保護指標，國家規(guī)定的最低要求就是其臨界值。非計量指標有各種定義方法，企業(yè)效績評價的八項非計量評議指標是較為全面的非計量指標體系，每項指標的差（E）級的標準值是其臨界值。比如：“領導班子基本素質”評議指標的差（E）級的標準是“企業(yè)領導班子不夠團結，主要領導不得力，或以權謀私，決策失誤較多，企業(yè)效益滑坡，員工怨聲很大”等。
    當企業(yè)領導班子基本素質具備差（E）級的基本特征時，我們應該進一步加以分析。

    （二）指標計算數據來源的分析

    企業(yè)效績評價是以財務指標為主要內容，以凈資產收益率（即投資報酬率）為核；已指標的企業(yè)經營效益和經營者業(yè)績的評價，財務指標值的高低直接影響評價結果的好壞。我們知道，計算財務指標值的數據來自會計報表，而會計報表又是根據應計制和歷史成本原則確認的會計賬冊數據編制的。因此，我們在應用企業(yè)效績評價結果和評價指標時，要注意以下幾個方面問題：

    1．未進行資產評估調賬的老企業(yè)。這類企業(yè)資產負債表的項目，尤其是資產項目以及由此計算的指標值與新辦企業(yè)和近期經過評估調賬的企業(yè)比較相差甚遠，因此，對這類企業(yè)的財務指標計算值，應做進一步的分析。

    2．未經獨立審計機構審計調整的會計報表數據。這類企業(yè)由于未按國家統(tǒng)一會計政策和會計制度進行調整，其會計科目和對應會計科目的數據，缺乏可比性，由此計算出的指標值，也就缺乏可比性。

    3．待攤費用、待處理流動資產凈損失、待處理固定資產凈損失、開辦費、長期待攤費用等虛擬資產項目和高賬齡應收賬款、存貨跌價和積壓損失、投資損失、固定資產損失等可能產生潛在的資產項目。對這兩類資產項目，我們一般稱之為不良資產。如果不良資產總額接近或超過凈資產，既說明企業(yè)的持續(xù)經營能力可能有問題，也可能表明企業(yè)在過去幾年因人為夸大利潤而形成“資產泡沫”；如果不良資產的增加額及增加幅度超過利潤總額的增加額及增加幅度，說明企業(yè)當期的利潤表數據有“水份”。

    4．關聯(lián)交易。通過對來自關聯(lián)企業(yè)的營業(yè)收入和利潤總額的分析，判斷企業(yè)的盈利能力在多大程度上依賴于關聯(lián)企業(yè)，判斷企業(yè)的盈利基礎是否扎實，利潤來源是否穩(wěn)定。如果企業(yè)的營業(yè)收入和利潤主要來源于關聯(lián)企業(yè)，就應該特別關注關聯(lián)交易的定價政策，分析企業(yè)是否以不等價交換的方式與關聯(lián)交易進行會計報表粉飾。如果母公司合并會計報表的利潤總額大大低于企業(yè)的利潤總額，就可能意味母公司通過關聯(lián)交易，將利潤“包裝注入”企業(yè)。

    5、非主營業(yè)務利潤。通過對其他業(yè)務利潤、投資收益、補貼收入、營業(yè)外收入在企業(yè)利潤總額的比例，分析和評價企業(yè)利潤來源的穩(wěn)定性，特別是進行資產重組的企業(yè)。

    6．現(xiàn)金流量。通過經營活動產生的現(xiàn)金凈流量、投資活動產生的現(xiàn)金凈流量、現(xiàn)金凈流量的比較分析以判斷企業(yè)的主營業(yè)務利潤、投資收益和凈利潤的質量，如果企業(yè)的現(xiàn)金凈流量長期低于利潤，將意味著與已經確認利潤相對應的資產可能屬于不能轉化為現(xiàn)金流量的虛擬資產。

    （三）防外事項的分析

    企業(yè)效績評價的非計量評價指標是企業(yè)表外事項的一個很重要的內容，在應用時，不僅應該注意分析其對企業(yè)的影響，還應注意以下表外重大事項的分析，如下表：（略）
    此外，我們還應該注意到企業(yè)效績評價的實質是國有資本金的效績評價，它主要服務于企業(yè)監(jiān)督。國有資本金管理及財務監(jiān)督、領導班子考核、經營者收入分配等，體現(xiàn)的是國家所有者的職能。馬克思曾說過：“在我們面前有兩種權力，一種是財產權力；另一種是政治權力，即國家的權力”。兩種權力派生出兩種不同的職能，即國家的所有者職能和社會管理職能，企業(yè)效績評價體現(xiàn)的正是這種財產權力和國家的所有者職能，它為政治權力和國家的社會管理職能提供服務，并通過其發(fā)揮一定的作用。因此，企業(yè)效績評價對控股和全資子公司的評價的適應條件和環(huán)境要好些，發(fā)揮的作用也就大些，而對于參股投資和債權人對債務人的評價就要差些，發(fā)揮的作用也要小些，我們要注意這一點。

    二、常見償債能力分析評價指標的改進和完善

    （一）流（速）動比率局限性的原因和改進方法

    1．局限性的原因

    ①這主要是由于會計信息數據提供者的利益關系和信息不對稱等原因，計算流（速）動比率的數據常常被扭曲。
    根據現(xiàn)代企業(yè)理論，企業(yè)的實質是“一系列契約的聯(lián)結”，由于各契約關系人之間存在著利害沖突，經濟人的逐利本質和契約的不完備性、部分契約關系人便有動機和機會通過改變會計數據進行利潤操縱，以實現(xiàn)自身利益最大化，從而導致計算流（速）比率的數據被扭曲。
    信息經濟學理論也告訴我們，在信息不對稱現(xiàn)象普遍存在的情況下，由于代理人總是比委托人擁有更多的信息，當這種信息是會計信息時，代理人便有動機進行利潤操縱，將信息優(yōu)勢轉化為利益優(yōu)勢，因此，存在通過某些會計處理和交易活動來美化企業(yè)財務指標的可能，即所謂粉飾效應。用于美化企業(yè)財務指標的這些會計處理和交易活動，也將導致計算流（速）動比率的數據被扭曲。
    實際情況也是這樣，筆者曾以1998年度被CPA出具有保留意見的審計報告和被CPA出具有說明意見的審計報告所涉及的問題為切入點，對A股公司的利潤操縱進行實證研究和分析，發(fā)現(xiàn)有利潤操縱的現(xiàn)象不少，其中通過虛列應收帳款，少提準備、提前確認銷售或將下一年度賒銷提前列帳，少轉銷售成本增加存款金額等操縱利潤方式為最多，其結果都將是導致計算流（速）比率的數據被扭曲，最終導致流（速）動比率的計算值被扭曲。

    ②流（速）動比率不能量化地反映潛在的變現(xiàn)能力因素和短期債務。
    流（速）動比率是通過流（速）動資產規(guī)模與流動負債規(guī)模之間的關系，來衡量企業(yè)資金流動性的大小，判斷企業(yè)短期債務到期前可以轉化為現(xiàn)金用于償還流動負債的能力。而實際上，由于計算流（速）動比率指標值的數據都是來自會計報表，有一些增加企業(yè)變現(xiàn)能力和短期債務負擔的因素沒有在報表的數據反映出來，會影響企業(yè)的短期償債能力，有的甚至影響比較大。
    增加企業(yè)變現(xiàn)能力的因素主要有：
    可動用的銀行貸款指標：銀行已同意、企業(yè)未辦理貸款手續(xù)的銀行貸款限額，可以隨時增加企業(yè)的現(xiàn)金，提高支付能力。這一數據不反映在報表中，必要時應在財務情況說明書中予以說明。
    準備很快變現(xiàn)的長期資產：由于某種原因，企業(yè)可能將一些長期資產很快出售變?yōu)楝F(xiàn)金，增加短期償債能力。企業(yè)出售長期資產，一般情況下都是要經過慎重考慮的，企業(yè)應根據近期利益和長期利益的辯證關系，正確決定出售長期資產的問題。
    償債能力的信譽：如果企業(yè)的長期償債能力一貫很好，有～定的聲譽，在短期償債方面出現(xiàn)困難時，可以很快地通過發(fā)行債券和股票等辦法解決資金的短缺，提高短期償債能力。這個增加變現(xiàn)能力的因素，取決于企業(yè)自身的信譽和當時的籌資環(huán)