自考《財(cái)務(wù)管理學(xué)》學(xué)習(xí)過(guò)程中應(yīng)注意哪些問(wèn)題

《財(cái)務(wù)管理學(xué)》學(xué)習(xí)過(guò)程中——注意八大問(wèn)題

       
      對(duì)于許多工作在財(cái)會(huì)崗位的在職人員來(lái)說(shuō)，該科目的內(nèi)容不如會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)熟悉，普遍感到計(jì)算公式較多，學(xué)習(xí)時(shí)不易把握重點(diǎn)。《財(cái)務(wù)管理》包括兩大部分內(nèi)容，即財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)。前者包括籌資、投資、資金營(yíng)運(yùn)和分配活動(dòng)；后者包括預(yù)測(cè)、決策、預(yù)算、控制和分析等環(huán)節(jié)。財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)與具體的財(cái)務(wù)活動(dòng)又緊密相關(guān)。本文擬對(duì)該科目的兩大內(nèi)容及其關(guān)系從計(jì)算技巧上進(jìn)行歸納總結(jié)，以期給廣大應(yīng)試者以啟迪。

一、正確區(qū)分不同利益階層，把握杠桿原理和杜邦財(cái)務(wù)分析體系的實(shí)質(zhì)

　　現(xiàn)代企業(yè)制度下，企業(yè)組織一般可分為三個(gè)基本利益階層，即作業(yè)層（產(chǎn)銷階層）、經(jīng)理層（管理當(dāng)局）、普通股股東（所有者），由于所處的視角不同，導(dǎo)致了不同的產(chǎn)出衡量標(biāo)準(zhǔn)和投入衡量標(biāo)準(zhǔn)，如下表1：

　　產(chǎn)出衡量標(biāo)準(zhǔn)（絕對(duì)值） 投入衡量標(biāo)準(zhǔn)（相對(duì)值）

　　普通股股東 EBIT－I－D/（1-T） DFL 凈資產(chǎn)收益率

　　經(jīng)理層 EBIT＝M－a DCL 總資產(chǎn)凈利率 權(quán)益乘數(shù)

　　作業(yè)層 M＝（p－b）x DOL 主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

　　通過(guò)上表，可以看出DOL、DFL、DCL其實(shí)質(zhì)是不同利益階層對(duì)同一經(jīng)營(yíng)過(guò)程產(chǎn)出的絕對(duì)值有不同的衡量標(biāo)準(zhǔn)，因此當(dāng)產(chǎn)銷量x發(fā)生變化時(shí)，導(dǎo)致EBIT和EPS有不同的變化率，即杠桿原理。而對(duì)凈利潤(rùn)這一產(chǎn)出指標(biāo)，不同利益階層有不同的相對(duì)投入衡量指標(biāo)，構(gòu)成了杜邦財(cái)務(wù)分析體系的三個(gè)層次，運(yùn)用因素分析法或差額分析法，可以具體分析每個(gè)因素的變化對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響。

二、正確運(yùn)用價(jià)值觀念，結(jié)合收益分配政策掌握EPS及資金結(jié)構(gòu)的計(jì)算

　　價(jià)值觀念指決策中分析未來(lái)產(chǎn)出與現(xiàn)在投入之比。在籌資活動(dòng)（第3、4章）中指未來(lái)實(shí)際代價(jià)與現(xiàn)在實(shí)際所得資金之比。該觀念用于短期籌資成本的計(jì)算，如補(bǔ)償性余額貸款實(shí)際利率、貼現(xiàn)貸款實(shí)際利率、放棄現(xiàn)金折扣的成本，以也用于長(zhǎng)期籌資的個(gè)別資金成本的計(jì)算。具體運(yùn)用時(shí)在不考慮時(shí)間價(jià)值的前提下應(yīng)重點(diǎn)注意以下幾點(diǎn)：

　　1、現(xiàn)在實(shí)際所得資金應(yīng)視具體情況在名義籌資額基礎(chǔ)上作適當(dāng)扣除，如補(bǔ)償性余額、貼現(xiàn)法的利息、商業(yè)信用的實(shí)際折扣、除留存收益以外的其他長(zhǎng)期籌資方式的籌資費(fèi)用。當(dāng)然具體扣除時(shí)要視金額或百分比而定。

　　2、短期負(fù)債籌資由于時(shí)間不超過(guò)一年，因此不必考慮利息的抵稅作用。商業(yè)信用條件下現(xiàn)金折扣成本，由于期限短（一般為1-3月），因此應(yīng)考慮按實(shí)際提前支付天數(shù)（即信用期與折扣期之差）調(diào)整計(jì)算年利率。

　　3、長(zhǎng)期籌資由于涉及的期限長(zhǎng)，因此要考慮負(fù)債籌資的抵稅作用，即未來(lái)實(shí)際代價(jià)應(yīng)在利息的基礎(chǔ)上乘以（1-T）。同時(shí)在計(jì)算權(quán)益籌資時(shí)如股利是不斷增加的，其未來(lái)實(shí)際代價(jià)應(yīng)以第一年的股利D1為基礎(chǔ)，而不是現(xiàn)在的股利D0，以體現(xiàn)未來(lái)的含義。

　　EPS作為一個(gè)不考慮時(shí)間價(jià)值的普通股股東的財(cái)務(wù)目標(biāo)，影響了經(jīng)理層的籌資決策。在具體確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)時(shí)，可以采用EBIT－EPS分析法，根據(jù)分析圖各籌資方式EPS線的交點(diǎn)（即每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)）來(lái)分析EPS的變化趨勢(shì)，從而選擇EPS大的籌資方式。具體計(jì)算時(shí)應(yīng)結(jié)合各種籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)和收益分配政策（第8章）確定優(yōu)先股股利D。

三、靈活掌握收付實(shí)現(xiàn)制基礎(chǔ)上的NCF和時(shí)間價(jià)值觀念

　　時(shí)間價(jià)值觀念廣泛運(yùn)用于長(zhǎng)期決策中，如項(xiàng)目投資（第5章）、證券投資（第6章）、債券籌資發(fā)行價(jià)格的確定（第3章）以及各種時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用（第2章），具體把握時(shí)應(yīng)重點(diǎn)解決以下幾方面的順序問(wèn)題：

　　1、正確計(jì)算各時(shí)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量（NCF）。NCF是在收付實(shí)現(xiàn)制基礎(chǔ)上預(yù)計(jì)貨幣資本不同時(shí)點(diǎn)的收支差額，具體分為項(xiàng)目投資和證券相關(guān)的NCF。

　　（1）項(xiàng)目投資的NCF，既可在收付實(shí)現(xiàn)制的基礎(chǔ)上區(qū)分完整工業(yè)投資項(xiàng)目或單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目或更新改造投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量?jī)?nèi)容，按照理論計(jì)算公式計(jì)算，也可以在權(quán)責(zé)發(fā)生制凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上加減某些非付現(xiàn)成本收益按簡(jiǎn)化計(jì)算公式計(jì)算。在簡(jiǎn)化計(jì)算公式中應(yīng)將流出量作為負(fù)數(shù)處理，并要注意更新改造項(xiàng)目殘值抵稅、變價(jià)凈收入或機(jī)會(huì)成本對(duì)差額凈現(xiàn)金流量（△NCF）的影響。

　?。?）證券相關(guān)的NCF.對(duì)于債券投（籌）資，一般情況下的債券的NCF包括每期的票面利息和到期時(shí)的債券面值；一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券的NCF則是到期時(shí)債券面值和總票面利息之和；折現(xiàn)方式發(fā)行債券的NCF則是到期時(shí)的債券面值。股票投資，如短期持有、未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票的NCF包括持有期每期的預(yù)期股利和未來(lái)出售時(shí)的股價(jià)；如長(zhǎng)期持有股票、股利穩(wěn)定不變的股票的NCF是每期固定股利d；如長(zhǎng)期持有股票、股利固定增長(zhǎng)股票則要考慮固定增長(zhǎng)率g。

　　2、如果已知折現(xiàn)率或必要資金收益率，計(jì)算現(xiàn)值

　　根據(jù)各時(shí)點(diǎn)NCF或△NCF乘以對(duì)應(yīng)的現(xiàn)值系數(shù)即可求出現(xiàn)值。如果每年NCF或△NCF相等，應(yīng)選用年金現(xiàn)值系數(shù)，否則應(yīng)選用復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。

　?。?）項(xiàng)目投資。根據(jù)NCF計(jì)算的現(xiàn)值稱為凈現(xiàn)值（NPV或△NPV）適用于單一項(xiàng)目投資或原始投資相同項(xiàng)目計(jì)算期相等的多個(gè)互斥方案的擇優(yōu)（根據(jù)NPV也可以計(jì)算出NPVR或PI）。

　　（2）債券評(píng)價(jià)。如果是債券投資，計(jì)算出的現(xiàn)值稱為債券的估價(jià)；如果是債券籌資，計(jì)算出的現(xiàn)值稱為發(fā)行價(jià)格。兩者略有區(qū)別的是計(jì)算期限可能略有不同，因?yàn)閷?duì)投資方而言可能從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入或從二級(jí)市場(chǎng)出售，不一定與發(fā)行方的時(shí)間一致。對(duì)于股票投資的現(xiàn)值稱為股票的估價(jià)，其中如長(zhǎng)期持有應(yīng)按永續(xù)年金計(jì)算現(xiàn)值。債券或股票估價(jià)計(jì)算出的內(nèi)在價(jià)值是債券投資決策的最高限價(jià)。

　　3、如果已知某一現(xiàn)值，用內(nèi)插法求折現(xiàn)率

　?。?）項(xiàng)目投資。內(nèi)部收益率（IRR）或差額內(nèi)部收益率（△IRR）是在已知凈現(xiàn)值為零時(shí)求折現(xiàn)率。如果已知NPV和折現(xiàn)率，也可以計(jì)算出年等額凈回收額A.△IRR或A適用于原始投資額不相同的多個(gè)互斥方案的擇優(yōu)。

　　（2）長(zhǎng)期證券收益率。在考慮時(shí)間價(jià)值因素情況下，長(zhǎng)期證券收益率是在已知現(xiàn)值（購(gòu)買價(jià)格）的基礎(chǔ)上用內(nèi)插法求折現(xiàn)率，然后以必要的報(bào)酬率為下限進(jìn)行投資決策。

四、靈活掌握權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)上的損益觀念

　　權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)上的損益觀念強(qiáng)調(diào)新創(chuàng)造財(cái)富的衡量，即利潤(rùn)或息稅前利潤(rùn)。在營(yíng)運(yùn)資金（第7章）管理中，應(yīng)分別研究增量收益、增量成本（或稱相關(guān)成本）、增量收益凈額，然后擇優(yōu)決策。對(duì)于增量收益為零的情況，可直接選相關(guān)總成本低的方案。

　?。?）最佳現(xiàn)金持有量的確定與現(xiàn)金成本直接相關(guān)，因?yàn)槌钟鞋F(xiàn)金的增量收益為零，因此無(wú)論是成本分析模式還是存貨模式均只考慮相關(guān)總成本最低。兩者共同點(diǎn)是都考慮與持有量成正比的機(jī)會(huì)成本，均不考慮管理費(fèi)用；差異在于成本分析模式將短缺成本視為相關(guān)成本而不考慮轉(zhuǎn)換成本，而存貨模式將固定性轉(zhuǎn)換成本作為相關(guān)成本而不考慮短缺成本。

　?。?）應(yīng)收賬款管理的管理。首先，分析增量收益（邊際貢獻(xiàn)），即信用成本前收益，要注意對(duì)信用條件下現(xiàn)金折扣的扣除，但現(xiàn)金折扣不影響變動(dòng)成本的計(jì)算；其次，分析機(jī)會(huì)成本、壞賬損失、收賬費(fèi)用等三項(xiàng)相關(guān)成本，其中機(jī)會(huì)成本指應(yīng)收賬款平均余額中變動(dòng)部分占用資金所喪失的利息收入，而壞賬損失與現(xiàn)金折扣無(wú)關(guān)；最后，計(jì)算增量收益凈額，即信用成本后收益，選較大方案。如果不涉及到增量收益，直接計(jì)算三項(xiàng)相關(guān)成本之和，擇低的方案。

　?。?）存貨管理分為批量管理和存期管理。批量管理涉及進(jìn)貨成本（包括進(jìn)價(jià)成本、相關(guān)進(jìn)貨費(fèi)用和固定性進(jìn)貨費(fèi)用）、儲(chǔ)存成本（包括相關(guān)儲(chǔ)存成本和固定性儲(chǔ)存成本）、缺貨成本，關(guān)鍵是如何劃分相關(guān)成本與無(wú)關(guān)成本。在基本模式中只考慮相關(guān)進(jìn)貨費(fèi)用（與批量Q成反比）、相關(guān)存儲(chǔ)成本（與批量Q成正比）等兩項(xiàng)相關(guān)成本，建議列出含Q的相關(guān)總成本方程，利用二項(xiàng)相關(guān)成本相等時(shí)相關(guān)總成本最低這一條件求出經(jīng)濟(jì)批量，然后代入相關(guān)總成本計(jì)算式，得出最佳進(jìn)貨批次等相關(guān)結(jié)果。實(shí)行數(shù)量折扣的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量模式是在基本模式經(jīng)濟(jì)批量的基礎(chǔ)上，利用經(jīng)濟(jì)批量的結(jié)果，再加上進(jìn)價(jià)成本作為相關(guān)總成本，選擇低的方案。允許缺貨時(shí)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨模式是在基本模式的基礎(chǔ)上把缺貨成本列入相關(guān)總成本，選擇三項(xiàng)相關(guān)總成本之和最低的方案。

　　存貨存期控制是對(duì)本量利平衡關(guān)系式的一種調(diào)整，認(rèn)為儲(chǔ)存費(fèi)、銷售稅金及附加是對(duì)毛利的抵減，減少儲(chǔ)存天數(shù)就可降低變動(dòng)儲(chǔ)存費(fèi)（包括存貨資金占用的利息費(fèi)和存貨倉(cāng)儲(chǔ)管理費(fèi)），從而增加利潤(rùn)。保本儲(chǔ)存天數(shù)是一個(gè)上限（此時(shí)利潤(rùn)為零），減少的儲(chǔ)存天數(shù)（即保本儲(chǔ)存天數(shù)與實(shí)際儲(chǔ)存天數(shù)之差）乘以每日變動(dòng)儲(chǔ)存費(fèi)就是存貨的實(shí)際獲利額，如果延長(zhǎng)了儲(chǔ)存天數(shù)就意味著發(fā)生了虧損。具體分為批進(jìn)批出模式和批進(jìn)零出模式，兩者的差別在于批進(jìn)零出模式需計(jì)算平均實(shí)際儲(chǔ)存天數(shù)，由于是日均銷售，因此第一天出售的存貨只儲(chǔ)存了一天，最后一天售出的存貨儲(chǔ)存的天數(shù)是實(shí)際需售完的天數(shù)，因此平均實(shí)際儲(chǔ)存天數(shù)等于兩者之和乘以1/2。

五、掌握加權(quán)平均法的計(jì)算， 重視風(fēng)險(xiǎn)的衡量

　　加權(quán)平均法是將各指標(biāo)乘以對(duì)應(yīng)的權(quán)數(shù)來(lái)綜合計(jì)算其平均值的一種方法，其特征是各權(quán)數(shù)的合計(jì)數(shù)為100%或1。該方法的關(guān)鍵在于權(quán)數(shù)（比重）的確定。在財(cái)務(wù)管理中，有許多地方運(yùn)用了加權(quán)平均法，如期望值的計(jì)算，其權(quán)數(shù)用概率來(lái)表示；加權(quán)平均資金成本中以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)；證券組合b系數(shù)計(jì)算中以某種證券在投資組合中所占比重為權(quán)數(shù)。

　　風(fēng)險(xiǎn)的衡量一般是在期望值的基礎(chǔ)上計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差（絕對(duì)值）或標(biāo)準(zhǔn)離差率（相對(duì)值），前者適用于期望值相等的風(fēng)險(xiǎn)衡量，后者適用于期望值不同的風(fēng)