中南財經(jīng)政法大學(xué)自考專升本《國際金融》串講（2）

第二章 國際儲備
　　1、 國際收支不平衡，如順差，使黃金外匯儲備增加；如逆差，該國必須以外匯資金來彌補。外匯資金，一是來自該國黃金外匯儲備，二是來自政府向國外的借款。
　　2、 國際儲備是一國貨幣當(dāng)局（國家中央銀行）持有的，用于彌補國際收支逆差、維持其貨
　　幣匯率和作為對外償債保證的各種形式資產(chǎn)的總稱。
　　3、 國際儲備的形式：
　?、妩S金儲備（Gold Reserves）是一國貨幣當(dāng)局持有的貨幣性黃金（Monetary Gold），即作為流通手段和支付手段用的黃金。
　?、嫱鈪R儲備（Foreign Exchange Reserves）是一國貨幣當(dāng)局持有的對外流動性資產(chǎn)，具體形式為國外銀行存款與外國政府債券以及其他可在國外兌現(xiàn)的外國銀行支票、外幣商業(yè)票據(jù)（本票、匯票）。一種貨幣能充當(dāng)儲備貨幣，
　　必須具備的基本特征：
　?、疟仨毷强蓛稉Q貨幣；
　　⑵必須為各國所普遍接受，能隨時轉(zhuǎn)換成其他國家的購買力，或償付債務(wù)；
　?、莾r值相對穩(wěn)定。1999年歐元（EURO）（德國馬克、荷蘭盾、法國法郎）取代歐洲貨幣單位成為最新的儲備貨幣。
　　㈢在IMF的儲備頭寸（Reserve Position in the Fund）亦稱普通提款權(quán)（General Drawing Rights）。一國在IMF的儲備頭寸包括：
　?、艜T國向IMF認繳份額中25%的黃金或可兌換貨幣部分。
　?、艻MF為滿足會員國借款需要而使用掉的本國貨幣。
　　⑶IMF向該國借款的凈額，也構(gòu)成為該會員國對IMF的債權(quán)。
　?、杼貏e提款權(quán)（Special Drawing Rights，SDRs），1969年9月正式?jīng)Q定創(chuàng)造的無形貨幣，作為會員國的賬面資產(chǎn)，是會員國原有的普通提款權(quán)以外的提款權(quán)利，故稱特別提款權(quán)。只能用于IMF會員國政府之間的結(jié)算，不能直接用于貿(mào)易與非貿(mào)易支付。
　　4、 國際儲備與國際清償能力：國際清償能力（Internation Liquidity）內(nèi)容要光與國際儲備：一國的國際清償能力除包括該國貨幣當(dāng)局持有的各種形式的國際儲備外，還包括該國在國外籌借資金的能力，即向外國政府或中央銀行、國際金融組織和商業(yè)銀行借款的能力。是該國具有的、現(xiàn)實的對外清償能力和可能有的對外清償能力的總和。國際儲備僅是一國具有的、現(xiàn)實的對外清償能力。
　　5、 國際儲備的來源：
　　⑴國際收支順差；（收入＞支出）；
　?、浦醒脬y行針對本國貨幣升值對外匯市場進行的外匯干預(yù)活動；（拋本幣吸進外幣）；
　?、菄H貨幣基金組織分配提款權(quán)；
　　⑷中央銀行購買黃金，如用原有的外匯儲備來購買外國的黃金，只會改變該國國際儲備的構(gòu)成，而不會增大其國際儲備總額。
　　⑸一國政府或中央銀行向國外借款的凈額。
　　6、 國際儲備的作用：
　　⑴充作干預(yù)資產(chǎn)（Interventive Reserves）（投放外幣吸回本幣）支持與加強本國貨幣信譽的物質(zhì)基礎(chǔ)。⑵彌補國際收支逆差。
　?、亲鳛閮斶€外債的保證。
　　7、 國際儲備的管理包括兩個方面：國際儲備水平的管理，以求得適度的儲備水平；國際儲備結(jié)構(gòu)的管理，以求得合理的儲備結(jié)構(gòu)。
　　8、 國際儲備水平的管理：
　?、鍑H儲備水平是一國在一個時點上特有的國際儲備額同一些經(jīng)濟指標的對比關(guān)系。如國際儲備與國民生產(chǎn)總值（GNP）之比，與國際收支總差額之比，與外債總額之比。（一國外匯儲備國際指標—國際儲備額可以低檔三個月進出口）。
　?、嫖覀冎荒軓囊粐鴮H儲備的需求及其供給兩個方面進行探索：
　　⑴國際儲備的需求：
　?、?持有國際儲備的成本。一國持有國際儲備的成本等于投資收益率與利息收益率之差。一國需求國際儲備的數(shù)量，會同其持有的國際儲備的成本成相反方向變化：持有國際儲備的成本越高，對國際儲備的需求越??；反之亦然。
　　② 對外貿(mào)易狀況：逆差，需要較多的國際儲備；順差，需要較少的國際儲備。國際儲備的最基本作用是彌補國際收支逆差。美國經(jīng)濟學(xué)家特里芬（R.Triffin）：一國的國際儲備額應(yīng)同其進口額保持一定的比例關(guān)系，這個比例關(guān)系應(yīng)以40%為最高限，20%為最低限。一般認為，一國持有的國際儲備應(yīng)能滿足其3個月的進口需要。儲備額對進口的比率為
　?、?借用國外資金的能力。有能力借國外資金，國際儲備水平可低些；相反，需要較高水平的國際儲備。
　?、?應(yīng)付各種因素對國際收支沖擊的需要。短期性沖擊，可運用外匯儲備資金來彌補；長期性沖擊，只能依靠經(jīng)濟調(diào)整，實施開支變更政策和開支轉(zhuǎn)換政策。各因素沖擊的概率和程度越大，國際收支越不穩(wěn)定，儲備需要就越多；反之，儲備需要較少。
　?、?經(jīng)濟調(diào)整的強度與速度。震蕩的劇烈程度，同經(jīng)濟調(diào)整的強度與速度成正比相關(guān)關(guān)系。進行經(jīng)濟調(diào)整同時運用國際儲備，減輕經(jīng)濟震蕩。經(jīng)濟調(diào)整的強度與速度越低，需要較多的國際儲備；反之，則需要較少的國際儲備。
　?、?對外貿(mào)和外匯的管制程度。管制越嚴格（說明該國國際儲備的短缺），需要的儲備就越少；管制越松，需要的儲備就越多。
　?、?匯率制度與外匯政策，固定匯率制度和穩(wěn)定匯率的外匯政策條件下，需要國際儲備的數(shù)量較大；反之，則較少。
　　⑧ 貨幣的國際地位，若處于儲備貨幣地位，不需要較多的儲備；相反，則需要較多的儲備。反映一國國際儲備不足和對國際儲備需求量增加的情況：一是持續(xù)實行高利率政策，增加儲備和滿足對儲備的需求；二是對國際經(jīng)濟交易加強限制，由于儲備不足；三是實施以增加儲備為目標的經(jīng)濟政策（獎出限入、緊縮銀根）四是匯率的持續(xù)性不穩(wěn)定；五是儲備增加的結(jié)構(gòu)變化（如儲備增加源自向國外的借款，表明儲備不足）。
　?、?國際儲備的供給：黃金儲備、外匯儲備、普通提款權(quán)和特別提款權(quán)這四種儲備形式中，后兩者是一國不能主動增減的，同份額緊密相聯(lián)。
　　① 黃金儲備：國際交易：儲備貨幣發(fā)行過用本國貨幣購買黃金，儲備可隨之?dāng)U大；非儲備貨幣發(fā)行國用外匯儲備購買，只能改變儲備的構(gòu)成，不能擴大儲備。
　?、?外匯儲備：首先該國中央銀行針對本幣升值進行拋售本幣收進外匯的市場干預(yù)，其次向國外借款，再次是國際收支順差，是一國增大外匯儲備最穩(wěn)定、最可靠的來源。
　　9、 國際儲備結(jié)構(gòu)的管理：
　?、灞匾裕?BR>　?、盼鞣絿覍嵭辛烁訁R率制度，各種儲備貨幣的匯率經(jīng)常變動，有時變動幅度還很大，硬貨幣與軟貨幣經(jīng)常易位。
　?、茋H金融市場利率動蕩不定。
　?、屈S金市場價格波動頻繁。
　　㈡基本原則：統(tǒng)籌兼顧各種儲備資產(chǎn)的安全性、流動性與盈利性。安全性是儲備資產(chǎn)有效、可靠，價值穩(wěn)定。流動性是儲備資產(chǎn)能隨時轉(zhuǎn)化為直接用于國際支付的支付手段，即隨時變現(xiàn)，靈活調(diào)撥。盈利性是儲備資產(chǎn)的增值、創(chuàng)立。
　　㈢國際儲備結(jié)構(gòu)的管理主要是指黃金儲備與外匯儲備的結(jié)構(gòu)管理、外匯儲備的貨幣結(jié)構(gòu)的管理與外匯儲備資產(chǎn)形式的結(jié)構(gòu)管理三個方面。
　?、劈S金儲備與外匯儲備的結(jié)構(gòu)管理：金價波動較大，流動性和安全性較低，盈利性也較低。采取保守的、數(shù)量控制的政策，一國貨幣當(dāng)局對本國黃金儲備不宜作過多的調(diào)整。
　　⑵外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)的管理：一國外匯儲備中儲備貨幣比重的構(gòu)成及其結(jié)構(gòu)主要取決于下列因素：
　?、?該國貿(mào)易于金融性對外支付所需幣種；
　?、?該國外債的幣種構(gòu)成；
　?、?該國貨幣當(dāng)局在外匯市場干預(yù)本國貨幣匯率所需幣種；
　?、?各種儲備貨幣的收益率：收益率=匯率變化率+名義利率；
　　⑤ 一國經(jīng)濟政策的要求。
　　⑶外匯儲備資產(chǎn)形式的結(jié)構(gòu)管理：目標是確保流動性與盈利性的恰當(dāng)結(jié)合。按照流動性的高低，外匯儲備資產(chǎn)可分為：
　?、?一級儲備，流動性最高，盈利性最低。包括：國外銀行的活期存款（流動性最高），外幣商業(yè)票據(jù)和外國短期政府債券。
　?、?二級儲備，盈利性高于一級儲備，流動性低于一級儲備。如2—5年期的中期外國政府債券（安全性高）。二級儲備是在必
　　要時彌補一級儲備不足以應(yīng)付對外支付需要的儲備資產(chǎn)。
　?、?三級儲備，盈利性高于二級儲備，流動性低于二級儲備。如外國政府長期債券，到期時可轉(zhuǎn)化為一級儲備。一定數(shù)量三級儲備，可提高盈利性。
　　國際收支逆差國須在其儲備資產(chǎn)中保留較大比重的一級儲備，順差國則保留較小比重的一級儲備和較大比重的三級儲備。
　　10、 我國國際儲備的特點：
　?、劈S金儲備的數(shù)量是穩(wěn)定的。
　?、莆覈鈪R儲備由原來的國家外匯庫存與中國銀行外匯結(jié)存（吸收外幣存款）兩部分構(gòu)成，改為僅指國家外匯庫存；外匯儲備數(shù)量的增長既迅猛又曲折。國家外匯庫存是國家通過中國銀行兌進與賣出外匯相抵后的余額。國家外匯庫存是對外債權(quán)；中國銀行的外匯結(jié)存是對外負債。
　?、窃贗MF的儲備頭寸和特別提款權(quán)在我國的國際儲備中不占主要地位。原因：
　?、?外匯儲備在我國國際儲備中占特別重要地位；
　?、?目前我國經(jīng)濟實力不夠強大，向IMF繳納份額也不多。
　?、任覈鴩H儲備的作用正在日益全面化。1994年1月1日開始，我國實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度后，中國人民銀行將通過向外匯市場吞吐外匯，來保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定。我國的國際儲備也具有了充作干預(yù)資產(chǎn)的作用。
　　11、我國國際儲備的管理：主要是外匯儲備的管理。
　　㈠外匯儲備水平的管理：應(yīng)維持在適度的水平上，實際是個“區(qū)間”概念。適度外匯儲備水平的上限是“保險儲備量”，應(yīng)稍高于相當(dāng)3個月進口需要的儲備量。我國外匯儲備水平必須高于相當(dāng)3個月進口需求的儲備量。
　?、嫱鈪R儲備結(jié)構(gòu)的管理：
　　⑴管理的原則：堅持外匯儲備資金投資以安全性和流動性為主，適當(dāng)兼顧盈利性。合理安排外匯儲備資產(chǎn)投資的短期、中期和長期結(jié)構(gòu)。
　?、莆覈鈪R儲備貨幣結(jié)構(gòu)管理的原則，是實行儲備貨幣的多元化。隨著這些貨幣在國際外匯市場上匯率的變化情況，在確保安全性和流動性的前提下，不斷進行調(diào)整，以求保值。

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