中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)自考專升本《國際金融》串講（2）

第二章 國際儲(chǔ)備
　　1、 國際收支不平衡，如順差，使黃金外匯儲(chǔ)備增加；如逆差，該國必須以外匯資金來彌補(bǔ)。外匯資金，一是來自該國黃金外匯儲(chǔ)備，二是來自政府向國外的借款。
　　2、 國際儲(chǔ)備是一國貨幣當(dāng)局（國家中央銀行）持有的，用于彌補(bǔ)國際收支逆差、維持其貨
　　幣匯率和作為對(duì)外償債保證的各種形式資產(chǎn)的總稱。
　　3、 國際儲(chǔ)備的形式：
　　㈠黃金儲(chǔ)備（Gold Reserves）是一國貨幣當(dāng)局持有的貨幣性黃金（Monetary Gold），即作為流通手段和支付手段用的黃金。
　?、嫱鈪R儲(chǔ)備（Foreign Exchange Reserves）是一國貨幣當(dāng)局持有的對(duì)外流動(dòng)性資產(chǎn)，具體形式為國外銀行存款與外國政府債券以及其他可在國外兌現(xiàn)的外國銀行支票、外幣商業(yè)票據(jù)（本票、匯票）。一種貨幣能充當(dāng)儲(chǔ)備貨幣，
　　必須具備的基本特征：
　　⑴必須是可兌換貨幣；
　　⑵必須為各國所普遍接受，能隨時(shí)轉(zhuǎn)換成其他國家的購買力，或償付債務(wù)；
　　⑶價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定。1999年歐元（EURO）（德國馬克、荷蘭盾、法國法郎）取代歐洲貨幣單位成為最新的儲(chǔ)備貨幣。
　?、缭贗MF的儲(chǔ)備頭寸（Reserve Position in the Fund）亦稱普通提款權(quán)（General Drawing Rights）。一國在IMF的儲(chǔ)備頭寸包括：
　　⑴會(huì)員國向IMF認(rèn)繳份額中25%的黃金或可兌換貨幣部分。
　　⑵IMF為滿足會(huì)員國借款需要而使用掉的本國貨幣。
　?、荌MF向該國借款的凈額，也構(gòu)成為該會(huì)員國對(duì)IMF的債權(quán)。
　?、杼貏e提款權(quán)（Special Drawing Rights，SDRs），1969年9月正式?jīng)Q定創(chuàng)造的無形貨幣，作為會(huì)員國的賬面資產(chǎn)，是會(huì)員國原有的普通提款權(quán)以外的提款權(quán)利，故稱特別提款權(quán)。只能用于IMF會(huì)員國政府之間的結(jié)算，不能直接用于貿(mào)易與非貿(mào)易支付。
　　4、 國際儲(chǔ)備與國際清償能力：國際清償能力（Internation Liquidity）內(nèi)容要光與國際儲(chǔ)備：一國的國際清償能力除包括該國貨幣當(dāng)局持有的各種形式的國際儲(chǔ)備外，還包括該國在國外籌借資金的能力，即向外國政府或中央銀行、國際金融組織和商業(yè)銀行借款的能力。是該國具有的、現(xiàn)實(shí)的對(duì)外清償能力和可能有的對(duì)外清償能力的總和。國際儲(chǔ)備僅是一國具有的、現(xiàn)實(shí)的對(duì)外清償能力。
　　5、 國際儲(chǔ)備的來源：
　　⑴國際收支順差；（收入＞支出）；
　?、浦醒脬y行針對(duì)本國貨幣升值對(duì)外匯市場進(jìn)行的外匯干預(yù)活動(dòng)；（拋本幣吸進(jìn)外幣）；
　　⑶國際貨幣基金組織分配提款權(quán)；
　?、戎醒脬y行購買黃金，如用原有的外匯儲(chǔ)備來購買外國的黃金，只會(huì)改變?cè)搰鴩H儲(chǔ)備的構(gòu)成，而不會(huì)增大其國際儲(chǔ)備總額。
　　⑸一國政府或中央銀行向國外借款的凈額。
　　6、 國際儲(chǔ)備的作用：
　?、懦渥鞲深A(yù)資產(chǎn)（Interventive Reserves）（投放外幣吸回本幣）支持與加強(qiáng)本國貨幣信譽(yù)的物質(zhì)基礎(chǔ)。⑵彌補(bǔ)國際收支逆差。
　?、亲鳛閮斶€外債的保證。
　　7、 國際儲(chǔ)備的管理包括兩個(gè)方面：國際儲(chǔ)備水平的管理，以求得適度的儲(chǔ)備水平；國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的管理，以求得合理的儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。
　　8、 國際儲(chǔ)備水平的管理：
　?、鍑H儲(chǔ)備水平是一國在一個(gè)時(shí)點(diǎn)上特有的國際儲(chǔ)備額同一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的對(duì)比關(guān)系。如國際儲(chǔ)備與國民生產(chǎn)總值（GNP）之比，與國際收支總差額之比，與外債總額之比。（一國外匯儲(chǔ)備國際指標(biāo)—國際儲(chǔ)備額可以低檔三個(gè)月進(jìn)出口）。
　?、嫖覀冎荒軓囊粐鴮?duì)國際儲(chǔ)備的需求及其供給兩個(gè)方面進(jìn)行探索：
　　⑴國際儲(chǔ)備的需求：
　?、?持有國際儲(chǔ)備的成本。一國持有國際儲(chǔ)備的成本等于投資收益率與利息收益率之差。一國需求國際儲(chǔ)備的數(shù)量，會(huì)同其持有的國際儲(chǔ)備的成本成相反方向變化：持有國際儲(chǔ)備的成本越高，對(duì)國際儲(chǔ)備的需求越??；反之亦然。
　?、?對(duì)外貿(mào)易狀況：逆差，需要較多的國際儲(chǔ)備；順差，需要較少的國際儲(chǔ)備。國際儲(chǔ)備的最基本作用是彌補(bǔ)國際收支逆差。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家特里芬（R.Triffin）：一國的國際儲(chǔ)備額應(yīng)同其進(jìn)口額保持一定的比例關(guān)系，這個(gè)比例關(guān)系應(yīng)以40%為最高限，20%為最低限。一般認(rèn)為，一國持有的國際儲(chǔ)備應(yīng)能滿足其3個(gè)月的進(jìn)口需要。儲(chǔ)備額對(duì)進(jìn)口的比率為
　?、?借用國外資金的能力。有能力借國外資金，國際儲(chǔ)備水平可低些；相反，需要較高水平的國際儲(chǔ)備。
　?、?應(yīng)付各種因素對(duì)國際收支沖擊的需要。短期性沖擊，可運(yùn)用外匯儲(chǔ)備資金來彌補(bǔ)；長期性沖擊，只能依靠經(jīng)濟(jì)調(diào)整，實(shí)施開支變更政策和開支轉(zhuǎn)換政策。各因素沖擊的概率和程度越大，國際收支越不穩(wěn)定，儲(chǔ)備需要就越多；反之，儲(chǔ)備需要較少。
　?、?經(jīng)濟(jì)調(diào)整的強(qiáng)度與速度。震蕩的劇烈程度，同經(jīng)濟(jì)調(diào)整的強(qiáng)度與速度成正比相關(guān)關(guān)系。進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)整同時(shí)運(yùn)用國際儲(chǔ)備，減輕經(jīng)濟(jì)震蕩。經(jīng)濟(jì)調(diào)整的強(qiáng)度與速度越低，需要較多的國際儲(chǔ)備；反之，則需要較少的國際儲(chǔ)備。
　　⑥ 對(duì)外貿(mào)和外匯的管制程度。管制越嚴(yán)格（說明該國國際儲(chǔ)備的短缺），需要的儲(chǔ)備就越少；管制越松，需要的儲(chǔ)備就越多。
　?、?匯率制度與外匯政策，固定匯率制度和穩(wěn)定匯率的外匯政策條件下，需要國際儲(chǔ)備的數(shù)量較大；反之，則較少。
　　⑧ 貨幣的國際地位，若處于儲(chǔ)備貨幣地位，不需要較多的儲(chǔ)備；相反，則需要較多的儲(chǔ)備。反映一國國際儲(chǔ)備不足和對(duì)國際儲(chǔ)備需求量增加的情況：一是持續(xù)實(shí)行高利率政策，增加儲(chǔ)備和滿足對(duì)儲(chǔ)備的需求；二是對(duì)國際經(jīng)濟(jì)交易加強(qiáng)限制，由于儲(chǔ)備不足；三是實(shí)施以增加儲(chǔ)備為目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)政策（獎(jiǎng)出限入、緊縮銀根）四是匯率的持續(xù)性不穩(wěn)定；五是儲(chǔ)備增加的結(jié)構(gòu)變化（如儲(chǔ)備增加源自向國外的借款，表明儲(chǔ)備不足）。
　?、?國際儲(chǔ)備的供給：黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、普通提款權(quán)和特別提款權(quán)這四種儲(chǔ)備形式中，后兩者是一國不能主動(dòng)增減的，同份額緊密相聯(lián)。
　　① 黃金儲(chǔ)備：國際交易：儲(chǔ)備貨幣發(fā)行過用本國貨幣購買黃金，儲(chǔ)備可隨之?dāng)U大；非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國用外匯儲(chǔ)備購買，只能改變儲(chǔ)備的構(gòu)成，不能擴(kuò)大儲(chǔ)備。
　　② 外匯儲(chǔ)備：首先該國中央銀行針對(duì)本幣升值進(jìn)行拋售本幣收進(jìn)外匯的市場干預(yù)，其次向國外借款，再次是國際收支順差，是一國增大外匯儲(chǔ)備最穩(wěn)定、最可靠的來源。
　　9、 國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的管理：
　　㈠必要性：
　?、盼鞣絿覍?shí)行了浮動(dòng)匯率制度，各種儲(chǔ)備貨幣的匯率經(jīng)常變動(dòng)，有時(shí)變動(dòng)幅度還很大，硬貨幣與軟貨幣經(jīng)常易位。
　?、茋H金融市場利率動(dòng)蕩不定。
　?、屈S金市場價(jià)格波動(dòng)頻繁。
　　㈡基本原則：統(tǒng)籌兼顧各種儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性、流動(dòng)性與盈利性。安全性是儲(chǔ)備資產(chǎn)有效、可靠，價(jià)值穩(wěn)定。流動(dòng)性是儲(chǔ)備資產(chǎn)能隨時(shí)轉(zhuǎn)化為直接用于國際支付的支付手段，即隨時(shí)變現(xiàn)，靈活調(diào)撥。盈利性是儲(chǔ)備資產(chǎn)的增值、創(chuàng)立。
　?、鐕H儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的管理主要是指黃金儲(chǔ)備與外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理、外匯儲(chǔ)備的貨幣結(jié)構(gòu)的管理與外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)形式的結(jié)構(gòu)管理三個(gè)方面。
　　⑴黃金儲(chǔ)備與外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理：金價(jià)波動(dòng)較大，流動(dòng)性和安全性較低，盈利性也較低。采取保守的、數(shù)量控制的政策，一國貨幣當(dāng)局對(duì)本國黃金儲(chǔ)備不宜作過多的調(diào)整。
　?、仆鈪R儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)的管理：一國外匯儲(chǔ)備中儲(chǔ)備貨幣比重的構(gòu)成及其結(jié)構(gòu)主要取決于下列因素：
　?、?該國貿(mào)易于金融性對(duì)外支付所需幣種；
　?、?該國外債的幣種構(gòu)成；
　?、?該國貨幣當(dāng)局在外匯市場干預(yù)本國貨幣匯率所需幣種；
　　④ 各種儲(chǔ)備貨幣的收益率：收益率=匯率變化率+名義利率；
　?、?一國經(jīng)濟(jì)政策的要求。
　?、峭鈪R儲(chǔ)備資產(chǎn)形式的結(jié)構(gòu)管理：目標(biāo)是確保流動(dòng)性與盈利性的恰當(dāng)結(jié)合。按照流動(dòng)性的高低，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)可分為：
　?、?一級(jí)儲(chǔ)備，流動(dòng)性最高，盈利性最低。包括：國外銀行的活期存款（流動(dòng)性最高），外幣商業(yè)票據(jù)和外國短期政府債券。
　?、?二級(jí)儲(chǔ)備，盈利性高于一級(jí)儲(chǔ)備，流動(dòng)性低于一級(jí)儲(chǔ)備。如2—5年期的中期外國政府債券（安全性高）。二級(jí)儲(chǔ)備是在必
　　要時(shí)彌補(bǔ)一級(jí)儲(chǔ)備不足以應(yīng)付對(duì)外支付需要的儲(chǔ)備資產(chǎn)。
　?、?三級(jí)儲(chǔ)備，盈利性高于二級(jí)儲(chǔ)備，流動(dòng)性低于二級(jí)儲(chǔ)備。如外國政府長期債券，到期時(shí)可轉(zhuǎn)化為一級(jí)儲(chǔ)備。一定數(shù)量三級(jí)儲(chǔ)備，可提高盈利性。
　　國際收支逆差國須在其儲(chǔ)備資產(chǎn)中保留較大比重的一級(jí)儲(chǔ)備，順差國則保留較小比重的一級(jí)儲(chǔ)備和較大比重的三級(jí)儲(chǔ)備。
　　10、 我國國際儲(chǔ)備的特點(diǎn)：
　?、劈S金儲(chǔ)備的數(shù)量是穩(wěn)定的。
　?、莆覈鈪R儲(chǔ)備由原來的國家外匯庫存與中國銀行外匯結(jié)存（吸收外幣存款）兩部分構(gòu)成，改為僅指國家外匯庫存；外匯儲(chǔ)備數(shù)量的增長既迅猛又曲折。國家外匯庫存是國家通過中國銀行兌進(jìn)與賣出外匯相抵后的余額。國家外匯庫存是對(duì)外債權(quán)；中國銀行的外匯結(jié)存是對(duì)外負(fù)債。
　?、窃贗MF的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)在我國的國際儲(chǔ)備中不占主要地位。原因：
　　① 外匯儲(chǔ)備在我國國際儲(chǔ)備中占特別重要地位；
　?、?目前我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力不夠強(qiáng)大，向IMF繳納份額也不多。
　?、任覈鴩H儲(chǔ)備的作用正在日益全面化。1994年1月1日開始，我國實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度后，中國人民銀行將通過向外匯市場吞吐外匯，來保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定。我國的國際儲(chǔ)備也具有了充作干預(yù)資產(chǎn)的作用。
　　11、我國國際儲(chǔ)備的管理：主要是外匯儲(chǔ)備的管理。
　?、逋鈪R儲(chǔ)備水平的管理：應(yīng)維持在適度的水平上，實(shí)際是個(gè)“區(qū)間”概念。適度外匯儲(chǔ)備水平的上限是“保險(xiǎn)儲(chǔ)備量”，應(yīng)稍高于相當(dāng)3個(gè)月進(jìn)口需要的儲(chǔ)備量。我國外匯儲(chǔ)備水平必須高于相當(dāng)3個(gè)月進(jìn)口需求的儲(chǔ)備量。
　?、嫱鈪R儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的管理：
　?、殴芾淼脑瓌t：堅(jiān)持外匯儲(chǔ)備資金投資以安全性和流動(dòng)性為主，適當(dāng)兼顧盈利性。合理安排外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)投資的短期、中期和長期結(jié)構(gòu)。
　?、莆覈鈪R儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)管理的原則，是實(shí)行儲(chǔ)備貨幣的多元化。隨著這些貨幣在國際外匯市場上匯率的變化情況，在確保安全性和流動(dòng)性的前提下，不斷進(jìn)行調(diào)整，以求保值。

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