自學考試“貨幣銀行學”串講資料六

　　第6講    金融市場機制理論

　　證券價格與市場效率

　　市場風險與投資組合

　　資產定價模型

　　一、證券價格與市場效率

　?。ㄒ唬┳C券價格與價值評估

　　1. 證券的價格：面值、發(fā)行價、市場價

　　2. 證券市價的決定因素：期限、利率、預期收益

　　3. 一次支付本息債券價格：P=A/（1+r）n

　　4. 分期付息到期還本的債券價格：

　　P=∑Ct/（1+r）t+M/（1+r）n      （t=1~n）

　　5. 永久性證券的價格：P= ∑C/（1+r）t=C/r

　　6. 市盈率： 股票市價與預期每股盈利的比值

　　7. 證券價格指數(shù)：上證綜合指數(shù) ；道瓊斯30指數(shù)

　　（二）市場效率

　　1. 資本市場有效性假說：市場依據(jù)信息迅速調整價格的能力

　　2. 市場效率與投資收益

　　3. 行為金融理論： 有限理性、有限控制力和有限自利

　　二、市場風險與投資組合

　　（一）金融市場風險

　　1.  風險：未來損失的可能性

　　2.  金融市場風險

　　市場風險，市場價值變化帶來損失的可能性

　　信用風險，不履約、信用等級下降、主權風險

　　流動性風險，市場流動性差或交易者流動性差

　　操作風險，技術操作失誤、系統(tǒng)、制度缺陷

　　法律風險，無法律保障的合約

　　政策性風險，經(jīng)濟、政治、外交與軍事政策

　　道德風險，融資者違背承諾

　　（二）資產組合

　　1. 資產組合理論：1952年馬科維茲，風險數(shù)量化

　　2. 風險的度量

　　投資風險是未來各種投資收益率與期望收益率的偏離程度

　　投資收益率r=[C+（P1-P0）]/P0

　　預期收益率à=∑ri.Pi     （i=1-n）

　　偏離程度：標準差б =[∑（ ri - à ）2 .Pi ] 1/2（i=1-n）

　　舉例：證券A、B、C的預期投資收益率分別為：12%、19%和12%；標準差分別為：0.0583、0.3239和0.1208.選擇哪種證券進行投資？

　　3. 資產組合風險度量

　　資產組合期望收益率：rp= ∑wi . à i  （i=1-n）

　　資產之間相關性對組合風險的影響：正相關性越強，資產組合降低風險程度越低；負相關越強，資產組合降低風險程度越高

　　資產組合風險：

　　бp =[∑ wi 2 б i 2 + 2∑ wi  wj б i бjρi j ] 1/2

　　4. 資產組合風險類型

　　非系統(tǒng)性風險，通過增加資產種類可以抵消掉的風險

　　系統(tǒng)性風險，無法通過增加資產種類數(shù)量而消除的風險

　　資產組合風險與資產數(shù)量

　　（三）有效資產組合與最佳資產組合

　　1. 效益邊界理念：在相同的風險度上應取得最高收益

　　2. 有效資產組合：風險相同預期收益率最高的資產組合；在資產組合曲線上稱為效益邊界線段

　　3. 最佳資產組合：取決與投資人的風險承受能力

　　三、資產定價模型

　　（一）資產定價模型的理論基礎

　　1. APM目標：找到合適的貼現(xiàn)率

　　2.資本市場理論

　　無風險資產：政府債券F

　　風險資產組合：股票市場所有資產組合代表社會所有風險資產集合——市場組合M

　　新資產組合F+M的收益與風險：

　　àp=wf àf+wm àm

　　бp =（ wf 2 бf 2 + wm 2 бm 2 +2 wf wmбf бmρf m ） ？

　　бp = wm бm

　?。ǘ┵Y本資產定價模型

　　1.單個資產對整個市場組合風險的影響：

　　B = бi，m / бm 2

　　2. 資本資產定價模型： ài =rf+（ àm - rf ）

　　舉例：無風險利率3%，市場組合的風險溢價為5%，某只股票的B系數(shù)為1.5，該股票的期望收益率ài = 3%+ 1.5* 5%=10.5%

　　本章思考題

　　1、面值位100元，年利息收益為6元（按年付息），計算3種不同期限和不同市場利率條件下的債券市場價格

　　市場利率        6%             4%             8%

　　1年期

　　10年期

　　永久性

　　2、金融市場風險有哪些？

　　3、目前無風險利率為1%，市場組合的風險溢價為3%，A股票的B系數(shù)為1.2，預期每股收益為1元，試計算A股票的理論市價。