自學(xué)考試“貨幣銀行學(xué)”串講資料六

　　第6講    金融市場(chǎng)機(jī)制理論

　　證券價(jià)格與市場(chǎng)效率

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與投資組合

　　資產(chǎn)定價(jià)模型

　　一、證券價(jià)格與市場(chǎng)效率

　?。ㄒ唬┳C券價(jià)格與價(jià)值評(píng)估

　　1. 證券的價(jià)格：面值、發(fā)行價(jià)、市場(chǎng)價(jià)

　　2. 證券市價(jià)的決定因素：期限、利率、預(yù)期收益

　　3. 一次支付本息債券價(jià)格：P=A/（1+r）n

　　4. 分期付息到期還本的債券價(jià)格：

　　P=∑Ct/（1+r）t+M/（1+r）n      （t=1~n）

　　5. 永久性證券的價(jià)格：P= ∑C/（1+r）t=C/r

　　6. 市盈率： 股票市價(jià)與預(yù)期每股盈利的比值

　　7. 證券價(jià)格指數(shù)：上證綜合指數(shù) ；道瓊斯30指數(shù)

　?。ǘ┦袌?chǎng)效率

　　1. 資本市場(chǎng)有效性假說(shuō)：市場(chǎng)依據(jù)信息迅速調(diào)整價(jià)格的能力

　　2. 市場(chǎng)效率與投資收益

　　3. 行為金融理論： 有限理性、有限控制力和有限自利

　　二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與投資組合

　?。ㄒ唬┙鹑谑袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

　　1.  風(fēng)險(xiǎn)：未來(lái)?yè)p失的可能性

　　2.  金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)價(jià)值變化帶來(lái)?yè)p失的可能性

　　信用風(fēng)險(xiǎn)，不履約、信用等級(jí)下降、主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)

　　流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)流動(dòng)性差或交易者流動(dòng)性差

　　操作風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)操作失誤、系統(tǒng)、制度缺陷

　　法律風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法律保障的合約

　　政策性風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)、政治、外交與軍事政策

　　道德風(fēng)險(xiǎn)，融資者違背承諾

　?。ǘ┵Y產(chǎn)組合

　　1. 資產(chǎn)組合理論：1952年馬科維茲，風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量化

　　2. 風(fēng)險(xiǎn)的度量

　　投資風(fēng)險(xiǎn)是未來(lái)各種投資收益率與期望收益率的偏離程度

　　投資收益率r=[C+（P1-P0）]/P0

　　預(yù)期收益率à=∑ri.Pi     （i=1-n）

　　偏離程度：標(biāo)準(zhǔn)差б =[∑（ ri - à ）2 .Pi ] 1/2（i=1-n）

　　舉例：證券A、B、C的預(yù)期投資收益率分別為：12%、19%和12%；標(biāo)準(zhǔn)差分別為：0.0583、0.3239和0.1208.選擇哪種證券進(jìn)行投資？

　　3. 資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)度量

　　資產(chǎn)組合期望收益率：rp= ∑wi . à i  （i=1-n）

　　資產(chǎn)之間相關(guān)性對(duì)組合風(fēng)險(xiǎn)的影響：正相關(guān)性越強(qiáng)，資產(chǎn)組合降低風(fēng)險(xiǎn)程度越低；負(fù)相關(guān)越強(qiáng)，資產(chǎn)組合降低風(fēng)險(xiǎn)程度越高

　　資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)：

　　бp =[∑ wi 2 б i 2 + 2∑ wi  wj б i бjρi j ] 1/2

　　4. 資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型

　　非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)增加資產(chǎn)種類(lèi)可以抵消掉的風(fēng)險(xiǎn)

　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法通過(guò)增加資產(chǎn)種類(lèi)數(shù)量而消除的風(fēng)險(xiǎn)

　　資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)數(shù)量

　?。ㄈ┯行зY產(chǎn)組合與最佳資產(chǎn)組合

　　1. 效益邊界理念：在相同的風(fēng)險(xiǎn)度上應(yīng)取得最高收益

　　2. 有效資產(chǎn)組合：風(fēng)險(xiǎn)相同預(yù)期收益率最高的資產(chǎn)組合；在資產(chǎn)組合曲線(xiàn)上稱(chēng)為效益邊界線(xiàn)段

　　3. 最佳資產(chǎn)組合：取決與投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力

　　三、資產(chǎn)定價(jià)模型

　?。ㄒ唬┵Y產(chǎn)定價(jià)模型的理論基礎(chǔ)

　　1. APM目標(biāo)：找到合適的貼現(xiàn)率

　　2.資本市場(chǎng)理論

　　無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)：政府債券F

　　風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合：股票市場(chǎng)所有資產(chǎn)組合代表社會(huì)所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)集合——市場(chǎng)組合M

　　新資產(chǎn)組合F+M的收益與風(fēng)險(xiǎn)：

　　àp=wf àf+wm àm

　　бp =（ wf 2 бf 2 + wm 2 бm 2 +2 wf wmбf бmρf m ） ？

　　бp = wm бm

　?。ǘ┵Y本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　1.單個(gè)資產(chǎn)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)的影響：

　　B = бi，m / бm 2

　　2. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型： ài =rf+（ àm - rf ）

　　舉例：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率3%，市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%，某只股票的B系數(shù)為1.5，該股票的期望收益率ài = 3%+ 1.5* 5%=10.5%

　　本章思考題

　　1、面值位100元，年利息收益為6元（按年付息），計(jì)算3種不同期限和不同市場(chǎng)利率條件下的債券市場(chǎng)價(jià)格

　　市場(chǎng)利率        6%             4%             8%

　　1年期

　　10年期

　　永久性

　　2、金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有哪些？

　　3、目前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為1%，市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為3%，A股票的B系數(shù)為1.2，預(yù)期每股收益為1元，試計(jì)算A股票的理論市價(jià)。